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2012-2016 年，公司收入復(fù)合增速達(dá)21.0%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)21.5%，持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于公司養(yǎng)殖和屠宰加工業(yè)務(wù)的產(chǎn)能提升以及在華東、華中等地區(qū)的持續(xù)擴(kuò)張。
    豬價(jià)進(jìn)入下行通道影響公司短期業(yè)績(jī)：2016 年公司生豬出欄量27.5 萬(wàn)頭，生豬屠宰量234 萬(wàn)頭。預(yù)計(jì)2017 及2018 年豬價(jià)處于下行通道，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利能力下降，生豬屠宰業(yè)務(wù)毛利率提升，鑒于公司生豬出欄量較大，短期養(yǎng)殖業(yè)務(wù)對(duì)整體利潤(rùn)影響比屠宰業(yè)務(wù)更強(qiáng)，預(yù)計(jì)2017 年全年養(yǎng)殖和屠宰業(yè)務(wù)總體盈利能力將低于2016 年。未來(lái)龍大肉食將繼續(xù)做強(qiáng)屠宰加工主業(yè)，根據(jù)不同地區(qū)的消費(fèi)特征，持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)區(qū)域版圖，提高品牌影響力和市占率。
    產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)雙優(yōu)化，肉制品有望成為全新增長(zhǎng)點(diǎn)：隨著消費(fèi)者消費(fèi)水平的提高，人們追求更健康、更安全的飲食方式和食材。公司未來(lái)將從兩個(gè)方面做大、做強(qiáng)肉制品板塊：（1）產(chǎn)品轉(zhuǎn)型：增加肉制品品類的休閑食品，如泡椒豬皮、雞爪子、鹵蛋等；（2）重點(diǎn)發(fā)展餐飲供應(yīng)鏈：公司從2015 年年底開(kāi)始以“中央廚房”形式為餐飲客戶提供服務(wù)，目前已經(jīng)成為盤古、漢拿山、百勝中國(guó)、泉盛上海餐飲、永和大王等熱門餐飲公司的供應(yīng)商，龍大肉食通過(guò)專業(yè)化的服務(wù)為餐飲客戶提供高附加值產(chǎn)品進(jìn)而提高肉制品毛利率水平。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入為58 億元、61 億元、63 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.2 億元、2.3 億元、2.6 億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為38 倍、35 倍和32 倍?？紤]到公司未來(lái)冷鮮肉和冷凍肉產(chǎn)品將持續(xù)拓展目標(biāo)市場(chǎng)區(qū)域，肉制品將通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)和渠道優(yōu)化打開(kāi)全新市場(chǎng)、提高盈利能力，給予龍大肉食2017 年42 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.58 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：母豬補(bǔ)欄情況或不及預(yù)期；生豬疫病。