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隨著消費(fèi)升級(jí)浪潮的到來，石膏板在住宅裝修領(lǐng)域滲透率有望加速提升；而“禁實(shí)限粘”政策將推動(dòng)墻體材料革新，石膏板在空間更大的隔墻領(lǐng)域有望加速推廣。
    地產(chǎn)調(diào)控影響有限，美國訴訟積極抗辯中
    當(dāng)前市場對(duì)公司的擔(dān)憂之一是地產(chǎn)調(diào)控對(duì)公司石膏板產(chǎn)銷的不利影響，但我們認(rèn)為對(duì)此不必過于擔(dān)心。一方面地產(chǎn)從銷售到竣工會(huì)有3 個(gè)季度左右時(shí)滯；另一方面地產(chǎn)調(diào)控主要針對(duì)住宅領(lǐng)域，而我國石膏板約七成是用于工裝領(lǐng)域，目前辦公樓及商業(yè)營業(yè)用房銷售增速仍維持在較高水平。同時(shí)公司美國訴訟在積極抗辯中，Lennar 案近期達(dá)成和解；總體來說美國石膏板訴訟案正在向積極的方向發(fā)展。
    收購泰山石膏少數(shù)股權(quán)，混改邁出新步伐
    公司2016 年底發(fā)行股份購買泰山石膏35%少數(shù)股權(quán)，泰山石膏成為公司全資子公司。泰山石膏一直是公司營收及利潤主要來源，其ROA、ROE 均明顯優(yōu)于上市公司，此次收購將進(jìn)一步提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。此外，泰山石膏管理層成為上市公司股東，雙方利益長期綁定有助于進(jìn)一步提升管理層積極性，混改邁出新步伐，有助于進(jìn)一步改善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營管理效率，長期利好上市公司。
    雄安新區(qū)建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)，催生大量石膏板需求
    雄安新區(qū)未來將伴隨大量人口遷移，為承載新增人口必然需要大量地產(chǎn)項(xiàng)目支撐，同時(shí)考慮到新區(qū)打造綠色生態(tài)城市理念，預(yù)計(jì)節(jié)能建筑材料將是首選，公司石膏板產(chǎn)品屬于國家推廣節(jié)能利廢新型墻體材料，預(yù)計(jì)將獲取大量訂單。新區(qū)未來建設(shè)啟動(dòng)后，每年有望新增7000 萬平米左右石膏板需求，公司臨近雄安布局有多個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能可完全覆蓋新區(qū)建設(shè)。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年?duì)I業(yè)收入為91.94、99.36、108.69 億元，歸母凈利潤為17.23、19.79、22.53 億元，EPS 為0.96、1.11、1.26 元，對(duì)應(yīng)PE 為15.97、13.95、12.29，維持“增持”評(píng)級(jí)。