>> 群益證券-魚躍醫(yī)療(002223)醫(yī)療器械龍頭，內生+外延雙輪驅動成長-170626
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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而未來隨著社會消費水平的提高、人口老齡化進程的加速、人民健康保健意識的提升，我們認為我國醫(yī)療器械市場的銷售額將保持較快的增長。另外，隨著行業(yè)法規(guī)不斷完善，監(jiān)管日益趨嚴，中小企業(yè)將會不斷被市場所淘汰，而龍頭企業(yè)依靠資金、渠道、品牌等將獲得較強的競爭優(yōu)勢，通過整合將可獲得細分領域的先進技術，我們預計整個行業(yè)的集中度將會不斷提升，國內的醫(yī)療器械龍頭企業(yè)將逐步進入黃金發(fā)展時期。
并購豐富產品線，整合優(yōu)化提升產品競爭力：公司產品起步于制氧機、血壓計等，上市后通過整合蘇州醫(yī)療用品廠、優(yōu)閱光學、上械集團、中優(yōu)醫(yī)療等大幅拓寬產品線，目前已擁有數(shù)百種產品類型，其中醫(yī)用產品線已覆蓋了幾乎所有臨床科室的手術器械和消毒衛(wèi)生材料，在家用領域則聚焦呼吸系統(tǒng)、心血管、內分泌三大病種發(fā)展了制氧機、血壓計、血糖儀等明星產品。并且，公司通過整合并購企業(yè)的研發(fā)資源，推出雙水平呼吸機、醫(yī)用電子血壓計、留置針等新型產品，不斷提升公司產品的競爭力。另外，公司2016 年在德國建立研發(fā)中心，2017 年又并購德國Metrax GmbH 及參股Amsino，我們認為這將有助于公司在部分細分領域的研發(fā)能力達到國際先進水平，從而進一步提升產品的競爭力，并且有望實現(xiàn)產品的國際化銷售。
線下渠道布局不斷完善，線上銷售增長迅猛：公司院內院外營銷體系不斷完善：線下針對OTC 建立1000 多個專柜、7 個品牌形象店，公司產品在院外實現(xiàn)了較廣的覆蓋；在院內公司則通過護理類耗材、手術器械、中醫(yī)器械和消毒產品等幾大領域的銷售團隊共同構建了立體的醫(yī)院臨場銷售平臺，實現(xiàn)了產品銷售的協(xié)同拓展。另外，得益于公司在電商渠道的布局以及網購近幾年的快速發(fā)展，公司電線上端銷售額快速放量，近三年銷售額估算分別在2 億、4 億、6 億左右（營收占比估算分別為12%、19%、23%），對公司業(yè)績增長貢獻了較大的力量?；诠緦€上渠道的投入力度，我們預計這一勢頭將可延續(xù)。
盈利預計：我們預計公司2017、2018 年實現(xiàn)凈利潤6.63 和7.98 億元，yoy 分別+32.5%和+20.3%，折合EPS0.66 和0.8 元。目前股價對應的PE分別為34 倍和28 倍。目前公司估值合理，行業(yè)發(fā)展空間廣闊，我們看好公司內生+外延的成長模式，維持“買入”的投資建議。
風險提示:公司有11.33%的股份于6 月22 日解禁,可能會對公司股價在短期構成壓力
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