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目前手機(jī)主流分辨率比例是16:9，而比例18:9、屏占比達(dá)80%以上的手機(jī)顯示屏一般被業(yè)界稱為全面屏。今年開始全面屏行業(yè)熱度持續(xù)發(fā)酵，2 月份LG 發(fā)布的G6 和4 月三星發(fā)布的S8 新機(jī)型均采用18:9 全面屏設(shè)計(jì)。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研以及媒體信息對比驗(yàn)證，預(yù)計(jì)A 客戶新產(chǎn)品也將采用18:9 全面屏。
    我們認(rèn)為隨著消費(fèi)電子終端競爭日趨激烈，外觀成為各大廠商競爭最激烈的領(lǐng)域之一。全面屏能夠大幅提升智能手機(jī)外觀，終端廠商具備較強(qiáng)應(yīng)用意愿。在蘋果、三星等行業(yè)龍頭的帶動(dòng)下，全面屏有望成為行業(yè)旗艦機(jī)型標(biāo)配，引領(lǐng)行業(yè)新風(fēng)尚。
    ■終端需求旺盛，全面屏價(jià)值量有望提升。根據(jù)群智咨詢的測算，2017年全面屏智能手機(jī)全球出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1.3-1.5 億臺(tái)，滲透率達(dá)10%，到18 年技術(shù)成熟將迎來全面普及。目前全面屏產(chǎn)能主要來自于三星和JDI，我們判斷在18:9 全面屏應(yīng)用初期，由于產(chǎn)能限制和加工復(fù)雜度提升雙重因素影響，隨著下半年國內(nèi)廠商旗艦機(jī)陸續(xù)推出，下半年全面屏市場或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，產(chǎn)品價(jià)格具備較高升值空間，具有全面屏實(shí)際量產(chǎn)能力的廠商有望深度受益。
    ■優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擬注入，深度確立AMOLED/LTPS 顯示龍頭位置。公司發(fā)布公告擬注入廈門天馬和上海有機(jī)發(fā)光有限公司。廈門天馬是國內(nèi)最大LTPS 單體生產(chǎn)廠，擁有G5.5 和G6 兩條LTPS 產(chǎn)線，上海天馬有機(jī)光電擁有一條G5.5 OLED 產(chǎn)線并已成功量產(chǎn)。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入適逢中小尺寸顯示18:9 產(chǎn)業(yè)趨勢前夕以及AMOLED 高端顯示普及關(guān)鍵歷史節(jié)點(diǎn)，一方面預(yù)計(jì)將顯著優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提升盈利能力，另一方面廈門和上海優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將與體內(nèi)即將導(dǎo)入量產(chǎn)的武漢AMOLED G6 產(chǎn)線形成協(xié)同，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速成長和產(chǎn)業(yè)格局提升。
    ■投資建議：買入-A 投資評級。假設(shè)重組預(yù)案完成，全面攤薄之后進(jìn)行估值分析，我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年凈利潤分別為16.14 億、22.46 億和28.93 億元，EPS 分別為0.76 元、1.05 元和1.36 元，同比增速分別為86.37%、39.20%、28.79%，成長性突出；考慮公司產(chǎn)品結(jié)持續(xù)改善和盈利能力顯著提升，AMOLED 硬屏和柔性量產(chǎn)突破和放量可能，以及全面屏技術(shù)優(yōu)勢地位，未來有望進(jìn)入新一輪快速發(fā)展時(shí)期，具備長期投資價(jià)值，給予2018 年24 倍估值，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.29 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)度低于預(yù)期，下游終端市場發(fā)展低于預(yù)期，全面屏應(yīng)用低于預(yù)期。