>> 華泰證券-均勝電子(600699)整合全球資源，擬收購高田資產(chǎn)-170627
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝志才 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
KSS 后續(xù)也將與客戶集團(tuán)簽署協(xié)議確保與高田PSAN 業(yè)務(wù)風(fēng)險的有效隔離，有望帶動供應(yīng)鏈的穩(wěn)定與全球客戶的信心提振。
布局全球市場，KSS 龍頭地位凸顯
KSS 研發(fā)資源與客戶資源持續(xù)優(yōu)化，高田的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)若能成功收購，公司主被動安全龍頭地位將進(jìn)一步鞏固。16 年KSS 并入均勝且斬獲近50 億美元新增訂單，在北美、中韓布局逐步完善，高田收購事項積極推進(jìn)也為KSS開拓日系整車廠商配套提供有利契機(jī)。同時KSS 資源整合力度加大與馬其頓工廠、印度技術(shù)中心投入運營加速產(chǎn)能和效率的提升，未來受特斯拉等全球巨頭與廣汽、北汽等優(yōu)質(zhì)本土車企放量推動汽車安全業(yè)務(wù)增長勢頭強(qiáng)勁。我們認(rèn)為若能成功收購高田相關(guān)業(yè)務(wù)并有效進(jìn)行整合，公司在全球汽車安全氣囊領(lǐng)域市場份額將繼續(xù)增加。
聚焦汽車電子領(lǐng)域，PCC 盈利能力有望提升
隨著PCC 并表與全面資源整合的推進(jìn)，公司電子產(chǎn)品線進(jìn)一步完善。PCC并表后HMI 和車聯(lián)系統(tǒng)的融合方案持續(xù)推進(jìn)，實現(xiàn)在原有HMI 業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的有效延伸與補(bǔ)強(qiáng)，協(xié)同效應(yīng)日益凸顯。隨著全球客戶資源持續(xù)向好，歐洲地區(qū)已斬獲寶馬摩托車的訂單，國內(nèi)地區(qū)與吉利、寶沃等品牌的合作也順利推進(jìn)，我們認(rèn)為 PCC 的全球市場開拓能力將顯著增強(qiáng)，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。JPCC 中國子公司的設(shè)立、Preh Automation 近期剝離等事項均表明公司集中于汽車電子領(lǐng)域的深化布局，依托先進(jìn)的技術(shù)水平與細(xì)分市場集中戰(zhàn)略，未來業(yè)績增量顯著。
汽車安全與汽車電子協(xié)同并進(jìn)，維持“買入”評級
公司通過多次外延收購?fù)晟圃谄嚢踩捌囯娮宇I(lǐng)域的布局，隨著資源整合持續(xù)推進(jìn)，盈利空間進(jìn)一步拓展。我們認(rèn)為若能成功收購高田相關(guān)資產(chǎn)并實現(xiàn)整合，公司在主被動安全領(lǐng)域有望進(jìn)一步提升全球市占率并帶動未來業(yè)績增長。我們判斷公司全資子公司 Preh Automation 今年會完成全部交割并預(yù)計貢獻(xiàn)約3.7 億元投資收益，因此將17 年歸母凈利由10.39 億上調(diào)為14.01 億，EPS 由1.09 元上調(diào)至 1.48 元。考慮原有業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)提升，微調(diào)18/19 年歸母凈利至13.16 億、16.06 億，分別保持約27%、22%的同比增速（剔除17 年股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：收購事項尚處于簽署備忘錄階段，存在不確定性；外延發(fā)展協(xié)同性低于預(yù)期；智能駕駛推廣不及預(yù)期。
|
|
