>> 方正證券-均勝電子（600699）調(diào)研系列十三：聚焦汽車電子和汽車安全，做大做強(qiáng)-170522
| 上傳日期： |
2017/5/23 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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2016 年公司營業(yè)收入185.5 億元，歸母凈利潤4.5 億元。公司預(yù)計2017 年上半年凈利潤將達(dá)到6.1 億~6.8億元，同比增長150%~180%。
2、汽車電子業(yè)務(wù)是公司發(fā)展重點，四大業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。中控面板HMI 業(yè)務(wù)主要由德國普瑞來做，行業(yè)發(fā)展趨勢是未來物理按鈕會過度到觸摸屏集成式，去年收入貢獻(xiàn)54 億左右；車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，主要是由TS 來做現(xiàn)在改名為PCC，產(chǎn)品主要是車機(jī)，主要客戶在海外大眾，去年開拓了奔馳和寶馬，同時也在積極拓展國內(nèi)客戶；ADAS 主要由KSS 來做，產(chǎn)品分為前視和環(huán)視兩部分，360 環(huán)視是收購一家韓國公司，前視業(yè)務(wù)在蘇州研發(fā)中心，韓國與現(xiàn)代、摩比斯 、雙龍等企業(yè)有合作，國內(nèi)正在開拓與吉利等企業(yè)的合作；BMS 業(yè)務(wù)是普瑞在做，過去主要給寶馬供純電池的BMS，去年開拓了奔馳供48V 啟停BMS。另外，公司拓展國內(nèi)自主品牌客戶，主要有上汽大眾、吉利、奇瑞等，國內(nèi)生產(chǎn)線下月將投產(chǎn)，同時年底前在國內(nèi)建設(shè)檢測中心。
3、積極發(fā)展汽車安全業(yè)務(wù)，把握行業(yè)機(jī)遇。隨著高田退出汽車安全市場格局將發(fā)生重大變化，公司也接到更多訂單，借此機(jī)會將業(yè)務(wù)規(guī)模做大，進(jìn)入頂級供應(yīng)商行列。汽車安全主要是KSS來做，公司去年接到45 億美元左右新增訂單，訂單將分5 年來確認(rèn)，公司準(zhǔn)備接收高田的產(chǎn)能來應(yīng)對訂單的增長。
4、公司上半年收入增速較高，一方面原因是公司將智能制造業(yè)務(wù)賣給母公司產(chǎn)生一筆投資收益，我們預(yù)計公司主營業(yè)務(wù)收入增長較為穩(wěn)定，2017 年、2018 年凈利潤分別為12.7 億、13.5億，對應(yīng)估值分別為22.6X 和21.1X。
5、風(fēng)險提示：汽車電子新客戶拓展不及預(yù)期；收購高田產(chǎn)能進(jìn)展不及預(yù)期。
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