>> 招商證券-錫業(yè)股份（000960）利潤大幅改善，價值被低估-170626
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
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作者： |
劉文平 |
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未來錫行業(yè)供需格局大幅改善，錫價中長期看好。
鋅：精煉鋅供應(yīng)緊張，支撐鋅價上漲。
2017 年精煉鋅供應(yīng)仍舊偏緊，預(yù)計中國精煉鋅供給負增長，全球供給增長0.6%，遠不及消費正增長1.6%，全球以及中國精煉鋅供應(yīng)缺口均放大。預(yù)計下半年精煉鋅供應(yīng)將持續(xù)緊張，支撐鋅錠價格上漲。
錫業(yè)股份：利潤明顯改善，估值偏低
錫業(yè)股份是全球錫產(chǎn)業(yè)龍頭，正借助華聯(lián)鋅銦和定增項目積極延伸鋅銦產(chǎn)業(yè)鏈，同時積極參與債轉(zhuǎn)股，混改提升未來潛力。公司錫、銦資源儲量分別為79 萬噸和6300 噸，位居全球第一，鋅資源儲量424 萬噸，位居云南省第三，銅資源儲量120 萬噸。產(chǎn)能方面，年產(chǎn)精錫8 萬噸，銅10 萬噸，錫材2.6 萬噸，錫化工2.1 萬噸，鋅精礦含鋅12 萬噸。2016 年受益于錫價底部反彈和華聯(lián)鋅銦業(yè)績貢獻，以及銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別同比下降2.51%、31.01%和10.74%，公司強勢扭轉(zhuǎn)虧損困境，盈利穩(wěn)步增長，公司未來高利潤可期，目前價值被低估。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計錫鋅價格中長期持續(xù)上漲，錫鋅作為云錫股份的兩大重要業(yè)務(wù)板塊，價格上行將使公司盈利狀況大幅好轉(zhuǎn)，加之公司大幅削減管理費用、財務(wù)費用等，因此公司盈利可觀。我們預(yù)計2017/18/19 年公司的歸母凈利潤為8.2/12.0/14.1 億元，對應(yīng)EPS 為0.55/0.81/0.96 元，2017 年22.8倍PE，高盈利低估值，給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：錫鋅價格不如預(yù)期。
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