>> 國泰君安-盛和資源(600392)稀土全產(chǎn)業(yè)鏈布局達成,業(yè)績反轉(zhuǎn)可期-170630
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
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來源： |
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作者： |
劉華峰 |
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近年稀土行業(yè)持續(xù)低迷，公司逆勢完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局：上游并購資源， 中游優(yōu)化冶煉技術(shù)，下游拓展應(yīng)用，行業(yè)一旦回暖先發(fā)競爭優(yōu)勢即將凸現(xiàn)，業(yè)績將迎來反轉(zhuǎn)爆發(fā)。首次覆蓋目標(biāo)價17.26 元，對應(yīng)2017~2019 年P(guān)E 78/48/40 倍，當(dāng)前空間31%，給予增持評級。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局已久，競爭優(yōu)勢即將凸現(xiàn)：市場低迷之際，公司大力推進全產(chǎn)業(yè)鏈布局以蓄勢待發(fā)：上游積極并購海內(nèi)外資源以保證原料供給(托管四川漢鑫、收購冕里稀土、收購格陵蘭礦業(yè)股權(quán))，中游大力優(yōu)化冶煉分離技術(shù)以實現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先（晨光稀土、文盛新材、科百瑞定增收購2017 年4 月已完成，標(biāo)的承諾2017/2018 扣非凈利不低于3.0/3.6 億元，并表后業(yè)績反轉(zhuǎn)在即），下游主動拓展應(yīng)用領(lǐng)域以打開市場（深耕稀有稀土金屬、催化材料等領(lǐng)域）。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局短期內(nèi)或就將達成。
行業(yè)筑底已久，價格回暖助力業(yè)績反彈：我們認為隨著國儲高頻化、常規(guī)化及打黑力度的不斷加大，稀土行業(yè)有望扭轉(zhuǎn)長期低迷局面，價格有望全面回暖。公司屆時資源儲量豐沛，冶煉分離技術(shù)領(lǐng)先，下游應(yīng)用大幅拓展，競爭優(yōu)勢凸顯。稀土價格一旦回暖將明顯提振業(yè)績表現(xiàn)，再考慮到收購的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已并表，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。
催化劑：稀土價格大幅回升
風(fēng)險提示：稀土收儲、打黑力度不及預(yù)期
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