久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2014-2016 年公司分別營(yíng)收11.03、11.17 和10.01 億元，主要由并表的田灣河等水電（占比約78%）和主營(yíng)鐵路電氣化控制工程的交大光芒（占比約18%）構(gòu)成。2014-2016 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為34.77、38.73 和35.16 億元，其中雅礱江水電投資收益占公司利潤(rùn)總額的約98%，構(gòu)成公司盈利最主要來(lái)源。
    雅礱江流域開(kāi)發(fā)潛力巨大，2021 年前后有望迎來(lái)投產(chǎn)小高峰。雅礱江流域水量豐沛、落差集中，規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，在我國(guó)13 大水電基地中排名第3。全流域可開(kāi)發(fā)裝機(jī)容量約3000 萬(wàn)千瓦，目前下游1470 萬(wàn)千瓦水電站已全部開(kāi)發(fā)完畢，裝機(jī)1470 萬(wàn)千瓦。中游裝機(jī)合計(jì)約1200 萬(wàn)千瓦，目前兩河口和楊房溝水電站已開(kāi)工建設(shè)，其他水電站如牙根、楞古、孟底溝、卡拉等電站的前期勘測(cè)設(shè)計(jì)工作、對(duì)外交通建設(shè)工作目前正全面推進(jìn)，預(yù)計(jì)2019 年有望首投，2021 年前后完全投產(chǎn)裝機(jī)有望翻倍，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)俅悟v飛。
    優(yōu)先發(fā)電權(quán)計(jì)劃促進(jìn)電力消納，煤電價(jià)格上調(diào)將降低公司電價(jià)下行壓力，量?jī)r(jià)存在正面效益。2017 年2 月發(fā)改委下發(fā)關(guān)于征求2017 年重點(diǎn)水電跨省區(qū)消納工作方案意見(jiàn)的函，要求2017 年錦官機(jī)組和二灘電站分別送出優(yōu)先發(fā)電權(quán)計(jì)劃電量538.9 和146 億千瓦時(shí)（2016 年實(shí)際發(fā)電量分別為537.1 和155.7 億千瓦時(shí)）政策，優(yōu)先發(fā)電權(quán)計(jì)劃電量將助力雅礱江等的棄水減少，促進(jìn)公司電力消納。上網(wǎng)電價(jià)方面，近日煤電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)約1 分/千瓦時(shí)，公司下游輸出地主要為江蘇、四川和重慶，江蘇占比最大，下游江蘇火電價(jià)格上調(diào)將有望減輕雅礱江水電電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，量?jī)r(jià)存在正面效益。
    集團(tuán)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，或存在資產(chǎn)整合可能性。公司是川投集團(tuán)旗下唯一上市公司平臺(tái)，自2000 年川投集團(tuán)成為大股東以來(lái)公司得到集團(tuán)的大力支持，先后注入了嘉陽(yáng)電力、二灘水電、川投電力等資產(chǎn)，促進(jìn)了公司業(yè)績(jī)和規(guī)模快速增長(zhǎng)。目前集團(tuán)擁有康定水電、川南發(fā)電、川投氣電、華西牙科等眾多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，存在資產(chǎn)整合可能性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.81、0.83、0.84元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12.13、11.93 和11.71 倍。目前公司PE 估值較低處于歷史較低位，PB 估值合理，股息率在大類水電資產(chǎn)中名列前茅，近年持續(xù)增高（2016 年為3.1%），長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)?021 年前后存在爆發(fā)點(diǎn)。同時(shí)，電改推進(jìn)后公司作為清潔能源龍頭企業(yè)有望受益，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。給予2017 年14倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.34 元。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：水電消納不良風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)、電站建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。