>> 安信證券-大北農(nóng)(002385)股權(quán)激勵計劃充分激發(fā)員工活力，業(yè)績持續(xù)高增長可期-170702
| 上傳日期： |
2017/7/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳豐 |
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授予的限制性股票的自本次授予登記日起滿 12 個月后，滿足解除限售條件的激勵對象可以在未來 36 個月內(nèi)按 30%、30%、40%的比例分三期解除限售。本次授予的限制性股票各年度業(yè)績考核目標：以 16 年為基準年，17 年度、18 年度、19 年度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率分別不低于40%、68%、90%。
■我們的分析和判斷：
1、通過激勵計劃，實現(xiàn)股東、公司和激勵對象利益的一致，促進公司未來業(yè)績持續(xù)高增長
本次激勵計劃，實現(xiàn)員工持股，充分調(diào)動高級管理人員、核心技術(shù)人員（研發(fā)人員）、業(yè)務(wù)骨干、中層管理人員的主動性、積極性和創(chuàng)造性，為股東帶來更高效、更持續(xù)的回報，有利于促進公司業(yè)績持續(xù)增長。此外，通過本股權(quán)激勵計劃的引入，進一步完善公司的績效考核體系和薪酬體系，吸引、保留和激勵實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標所需要的人才，為公司未來業(yè)績穩(wěn)定增長夯實基礎(chǔ)。
2.公司中高檔飼料產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，17 年有望實現(xiàn)高盈利
1）養(yǎng)殖盈利提升，公司前端料等中高檔產(chǎn)品銷量明顯提升。下游養(yǎng)殖戶補欄加速，預(yù)計公司飼料銷量全面加速，一季度銷量增長約20%，從華北地區(qū)來看，作為公司全國第三大銷售區(qū)域，一季度高端料銷量增長約20%，高于16 年全年高端料同比增長的14.07%，且春節(jié)前后育肥豬存欄較低，二三季度高端料銷量有望迅速增長。公司2016 年88.14%的收入來自飼料板塊，養(yǎng)殖持續(xù)高盈利下，規(guī)?；r(nóng)場補欄力度加大，增加豬場服務(wù)人員，帶動公司高端料（保育料、母豬料、保育料等）快速增長，同時前端料及中高檔產(chǎn)品比例的提升帶動公司2017年盈利高速增長。2）人員調(diào)整，費用控制，盈利能力提升。在養(yǎng)殖規(guī)?；厔菹?，公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)術(shù)，調(diào)整銷售人員，進一步貫徹提效、降費策略，畜牧飼料及種業(yè)業(yè)務(wù)運營費用同比將下降，帶動盈利能力提升。17 年一季度，公司三項費用率18.48%，同比下降3.8 個百分點。其中，銷售費用率10.28%，同比下降2.36 個百分點；管理費用率7.45%，同比下降1.44 個百分點；財務(wù)費用率0.75%維持不變，整體來看公司控費效果顯著，2017 年公司有望進一步提高盈利能力。
3、 “農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺”加速成型
公司已初步建成“數(shù)據(jù)-電商-金融”三個模塊完整的智慧大北農(nóng)生態(tài)圈，以“農(nóng)信網(wǎng)”為互聯(lián)網(wǎng)總?cè)肟?，“智農(nóng)通”APP 為移動端總?cè)肟?，?gòu)成了從PC 到手機端的生態(tài)圈。將“數(shù)據(jù)-電商-金融”三大平臺整合在一起，實現(xiàn)對農(nóng)業(yè)全鏈條的平臺服務(wù)。目前，公司以豬聯(lián)網(wǎng)為核心的農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運營平臺進一步促進公司在互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)新環(huán)境的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，快速切入養(yǎng)豬服務(wù)，建立“平臺+公司+豬場”的新發(fā)展模式，據(jù)公司官網(wǎng)，截止17 年1 月份，生豬交易量突破300 億，交易量突破1800 萬頭。同時公司公告，聯(lián)合水產(chǎn)設(shè)備公司共同收購“廈門天丞”并擬將其更名為“農(nóng)信漁聯(lián)”，是公司在“互聯(lián)網(wǎng)+生豬”領(lǐng)域順利推進背景下，戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+水產(chǎn)”，打造“漁聯(lián)網(wǎng)”，致力于復(fù)制豬領(lǐng)域經(jīng)驗，提升水產(chǎn)行業(yè)的信息化水平、縮短行業(yè)供應(yīng)鏈，加速周轉(zhuǎn)流通，引進金融服務(wù)，提升整個行業(yè)的經(jīng)營管理水平與產(chǎn)出效率, 2017 年農(nóng)信互聯(lián)有望實現(xiàn)盈虧平衡.
4、飼料盈利增長加速期將至，業(yè)績持續(xù)高增長可期
據(jù)我們草根調(diào)研養(yǎng)殖戶自2016 年下半年以來補欄速度逐漸加大，我們認為能繁母豬存欄底部已至，下游養(yǎng)殖戶補欄開始加速，飼料行業(yè)銷量整體拐點已至，疊加養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，① 下游養(yǎng)殖集中度提升推動飼料集中度提升,龍頭銷量增速高于行業(yè)；② 養(yǎng)殖高盈利，飼料中高檔產(chǎn)品比例提升；③ 產(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)變化，推動盈利彈性高于銷量彈性。飼料龍頭企業(yè)有望迎來新一輪高增長，業(yè)績持續(xù)高增長可期。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017/18/19 實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤12.1/14.4/18.5 億，增速同比分別為37.5%、18.6%、28.3%，對應(yīng)EPS為0.30/0.35/0.45 元.。隨著養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)及公司管理改善，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。我們維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價7.5 元。
■風(fēng)險提示：銷量不達預(yù)期；智慧大北農(nóng)進展不達預(yù)期。
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