>> 東吳證券-南都電源（300068）成立20億合伙企業(yè)，加速儲能商用拓展-170704
| 上傳日期： |
2017/7/5 |
大?。?/td>
| 628KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
其中梵域投資、三峽建信作為普通合伙人各出資現(xiàn)金100 萬元；三峽清潔能源基金、南都電源作為有限合伙人分別出資劣后級資金3 億元、2.98 億元。同時，招商銀行股份有限公司武漢分行的優(yōu)先級資金已經(jīng)總行審批通過，授信總額為不超過21 億元。
加速儲能商用拓展：本次設(shè)立的儲能投資合伙企業(yè)主要投資于國內(nèi)外商用儲能電站項目。南都電源近兩年在國內(nèi)外積極推廣商用儲能系統(tǒng)，目前已形成較強的項目基礎(chǔ)，同時項目規(guī)模在今后幾年將持續(xù)高速增長。在此基礎(chǔ)上，南都電源通過參與構(gòu)筑金融平臺，以自有資金作為劣后資金，讓渡長期的約定收益給社會資金，將拉動更多社會資金參與儲能電站投資，使電站投資建設(shè)規(guī)模迅速擴大，加速公司“投資+運營”儲能商用拓展進程，進一步提高綜合競爭力，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推動公司在儲能產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略落地。合伙企業(yè)成立后，將持續(xù)開展資金募集及項目投資，從而滿足儲能電站業(yè)務(wù)拓展過程的資金需求。
儲能商用拓展先鋒：截至2016 年底，公司“投資+運營”商用儲能系統(tǒng)客戶規(guī)模迅速增長，累計簽約容量達1500MWh。公司正加快推進簽約項目的實施和運營，預(yù)計年內(nèi)將迎來更大規(guī)模商用儲能電站的投運，并對公司盈利能力持續(xù)產(chǎn)生積極影響。公司目前已投運儲能電站容量超過100MWh，在建容量約300MWh，已建成江蘇艾科、無錫新加坡工業(yè)園區(qū)等多個儲能電站并投入運營，運行情況良好。同時，公司積極布局全球儲能市場，目前已與德國從事電池調(diào)頻服務(wù)的儲能系統(tǒng)運營商Upside Consulting GmbH 和Upside Invest GmbH & Co.,KG 兩家公司就共同在德國建設(shè)、運營和出售用于一次調(diào)頻服務(wù)的儲能系統(tǒng)項目簽署了《儲能項目合作框架合同》。項目初期建設(shè)總?cè)萘繛?0 兆瓦，預(yù)計2018 年底前完成全部項目建設(shè)，未來各方將在此基礎(chǔ)上擴展更大規(guī)模的合作。該項目的合作將為公司帶來儲能系統(tǒng)銷售及參與調(diào)頻服務(wù)的穩(wěn)定收益，同時也是公司進入歐美主流電力輔助服務(wù)市場的標桿性項目，為公司在未來儲能市場的全球布局打下堅實基礎(chǔ)。
再生資源回收領(lǐng)域?qū)@著增厚業(yè)績：華鉑科技鉛回收經(jīng)營情況良好，將顯著貢獻業(yè)績。華鉑科技將投入10.60 億元建設(shè)廢舊電池高效綠色處理暨綜合回收再利用示范項目，提升廢舊電池產(chǎn)能，該項目回收完成后，華鉑科技將新增年處理廢舊鉛酸電池60 萬噸的產(chǎn)能，年處理廢舊鉛酸電池產(chǎn)能將達到96 萬噸。華鉑科技17-19 年業(yè)績承諾是4、5.5、7 億元，剩余49%股權(quán)收購?fù)瓿珊髮@著增厚公司業(yè)績至少1.96、2.70、3.43 億元。
投資建議：不考慮收購及增發(fā)，預(yù)計公司2017-2019 年的歸屬母公司凈利潤分別為5.61、7.62、9.29 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.71 元、0.97元和1.18 元，增速為70.5%、35.8%、21.9%。考慮收購及增發(fā)，預(yù)計公司17-19 年的歸屬母公司凈利潤分別為7.57、10.32、12.72 億元，對應(yīng)EPS 為0.85、1.16、1.42 元，增速分別為129.97%、36.32%、23.21%。給予公司2017 年收購及增發(fā)完成前35 倍PE（對應(yīng)收購及交易完成后的29.2 倍PE），對應(yīng)目標價為24.9 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：布局存在試錯風(fēng)險，推進或不達預(yù)期。
|
|
