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本計(jì)劃限制性股票的授予價(jià)格為 3.76 元/股。本次授予的限制性股票的自本次授予登記日起滿(mǎn)12 個(gè)月后，滿(mǎn)足解除限售 條件的，激勵(lì)對(duì)象可以在未來(lái)36 個(gè)月內(nèi)按 30%、30%、40%的比例分三期解除限售。
    本次激勵(lì)有兩大特征：1）激勵(lì)范圍涵蓋大量新業(yè)務(wù)、新中層管理干部。而非原先只針對(duì)高管、經(jīng)銷(xiāo)商和互聯(lián)網(wǎng)公司人員；2）業(yè)績(jī)考核要求高。 本次授予的限制性股票各年度業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：以 2016 年為基準(zhǔn)年，2017 年度、2018 年度、2019 年度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不 低于 40%、68%、90%。彰顯公司信心。
    未來(lái)看點(diǎn)1：甩開(kāi)包袱：三大因素導(dǎo)致費(fèi)用率下降。大北農(nóng)作為飼料龍頭企業(yè)，有銷(xiāo)量無(wú)利潤(rùn)的情況卻出現(xiàn)了2-3 年，其中很大因素在于生物育種研發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)等經(jīng)營(yíng)單元投入過(guò)高，以及由于經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量龐大導(dǎo)致人員工資壓力激增。轉(zhuǎn)眼一季度，種業(yè)子公司金色農(nóng)華早已將生物育種部分單獨(dú)剝離，同時(shí)上市公司在農(nóng)信科技（互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)）中持股比例下降至7 成以下付費(fèi)負(fù)擔(dān)減少，以及飼料通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)直銷(xiāo)后經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量大幅下降，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。
    未來(lái)看點(diǎn)2：飼料走出低谷，養(yǎng)豬同步發(fā)力。從收入端和毛利情況看，一季度公司有兩大亮點(diǎn)：1）飼料量利齊升。受東華北地區(qū)生豬存欄增加和養(yǎng)殖盈利高企等原因，公司報(bào)告期內(nèi)飼料銷(xiāo)量同比增速15-18%左右，華東地區(qū)因環(huán)保問(wèn)題導(dǎo)致生豬產(chǎn)業(yè)遷移，飼料需求下降的影響在減弱，東北地區(qū)翻倍增長(zhǎng)開(kāi)始成為亮點(diǎn)。此外，玉米價(jià)格處于低位，公司飼料業(yè)務(wù)毛利率提升1 個(gè)多百分點(diǎn)；2）生豬養(yǎng)殖。公司積極發(fā)動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)商和農(nóng)戶(hù)養(yǎng)豬，并通過(guò)投資并購(gòu)、參股等方式吸收種豬企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)一季度預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增量的約一半。
    飼料股中估值偏低，維持增持評(píng)級(jí)。公我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為12.4/15.6/18.8億元(原預(yù)測(cè)13.9/18.4/21 億元，下修原因：扣減激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生的費(fèi)用，同時(shí)下調(diào)生豬價(jià)格及盈利預(yù)判），每股收益分別為0.30/0.38/0.46 元，17-18 年P(guān)E 分別為22/17X，在飼料公司中處于中下水平。我們認(rèn)為公司在此位置上利空已完全反應(yīng)，隨著費(fèi)用的改善后期也將步入業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)期，建議增持！