>> 光大證券-廣信材料（300537）PCB感光油墨龍頭，收購紫外固化涂料龍頭江蘇宏泰強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合-170706
| 上傳日期： |
2017/7/7 |
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作者： |
裘孝鋒 |
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PCB 油墨需求增速接近10%，公司有望超越行業(yè)平均
根據(jù)國內(nèi)PCB 板的增速預(yù)計PCB 油墨的需求將以8-9%左右的速度增長，公司通過調(diào)整PCB 感光油墨客戶結(jié)構(gòu)，將主攻大客戶，通過切入新的大客戶，以及募投項目8000 噸感光材料有望年底投產(chǎn)，公司PCB 油墨業(yè)務(wù)增速有望超過行業(yè)平均水平。
收購江蘇宏泰，紫外光固化涂料市場空間大
江蘇宏泰主營紫外光固化涂料，與公司產(chǎn)品都屬于紫外固化材料，共同點多，在采購和研發(fā)等方面都能發(fā)揮協(xié)同作用。預(yù)計到2018 年國內(nèi)紫外光固化涂料需求量將從2013 年的150000 噸增長為350000 噸，年均增長率18%，市場空間超過200 億。
有望進(jìn)入iphone 8 供應(yīng)鏈，特種油墨增速可期
iphone 8 邊框保護(hù)加工工藝重回濕膜方式，公司產(chǎn)品有望重回其供應(yīng)鏈，雖然iphone 8 后蓋可能采用玻璃，不再用油墨保護(hù)，但其金屬邊框?qū)⒉捎糜湍Ｗo(hù)。此次公司與江蘇宏泰強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，開發(fā)出水性保護(hù)油墨，是雙方協(xié)同增效作用的體現(xiàn)。
目標(biāo)價 23.8 元，首次覆蓋給予增持評級
公司收購江蘇宏泰已經(jīng)在6 月29 日公告完成了資產(chǎn)過戶，但收購宏泰以及募集配套資金所要增發(fā)的股份還沒有實施，考慮增發(fā)股份（我們估計增發(fā)股份在2500 萬股左右）發(fā)行后，我們預(yù)計2017-2019 年公司的EPS（稀釋）為0.48、0.66、0.74 元，對應(yīng)PE 為44、31、28 倍。目標(biāo)價為23.8 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
收購宏泰，兩家公司的融合存在管理風(fēng)險；進(jìn)入iphone 8 供應(yīng)鏈存在變數(shù)；產(chǎn)能的釋放、新品市場推廣受阻；次新股價格波動較大。
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