>> 中泰證券-ST華菱（000932）鋼鐵：高景氣榮耀回歸-170709
| 上傳日期： |
2017/7/9 |
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作者： |
篤慧 |
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此外，公司發(fā)布2017 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤9億-10 億元，去年同期虧損9.46 億，至少同比增長195%；預(yù)計(jì)上半年EPS0.30-0.33 元，去年同期為-0.31 元，至少同比增長195%；
重大資產(chǎn)重組方案回顧：公司于2016 年4 月19 日正式披露重大資產(chǎn)重組停牌公告，后期陸續(xù)公布的重大資產(chǎn)重組方案包含三部分：1.重大資產(chǎn)置換：公司將除湘潭節(jié)能100%股權(quán)外的全部資產(chǎn)負(fù)債與華菱集團(tuán)持有的湘潭華菱節(jié)能發(fā)電有限公司100%股權(quán)、財(cái)富證券24.58%股權(quán)及華菱集團(tuán)全資子公司湖南迪策創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有的財(cái)富證券13.41%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，差額部分由華菱集團(tuán)向上市公司支付現(xiàn)金補(bǔ)足；2.發(fā)行股份購買資產(chǎn)：公司擬向財(cái)信金控發(fā)行22.44 億股購買其持有的財(cái)信投資100%股權(quán)，向深圳潤澤發(fā)行1.01 億股購買其持有的財(cái)富證券3.51%股權(quán)；3.募集配套資金：公司擬向華菱控股非公開發(fā)行不超過23.14 億股新股募集本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的配套資金不超過84 億元。簡而言之即公司置出全部鋼鐵資產(chǎn)，注入金融環(huán)保資產(chǎn)，由傳統(tǒng)的鋼鐵業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為證券、信托、保險(xiǎn)及節(jié)能發(fā)電等業(yè)務(wù)；
王者榮耀回歸：若自2016 年4 月19 日公告停牌日算起，至最新交易日鋼鐵板塊已上漲13.69%，跑贏大盤7.94 個百分點(diǎn)，在行業(yè)和板塊景氣度重回巔峰之際，華菱也榮耀回歸。作為年產(chǎn)量約1600 萬噸的大型鋼鐵企業(yè)，華菱已經(jīng)形成板材為主（銷售占比超50%）、管棒線兼有的專業(yè)化生產(chǎn)格局。其擁有的湘潭、婁底、衡陽三大鋼鐵生產(chǎn)基地合計(jì)煉鋼產(chǎn)能1755 萬噸，具體產(chǎn)品產(chǎn)量約為鋼管128 萬噸、長材450 萬噸、厚板420 萬噸及冷熱卷510 萬噸。公司深耕湖南多年，完善的倉儲、物流和銷售體系，使其在區(qū)域內(nèi)成本控制和渠道管控上優(yōu)勢明顯，目前華菱噸鋼市值690 元，而對比行業(yè)同類型鋼企普遍達(dá)到1000 元以上，是板塊低噸鋼市值的典型代表，后期存在較大修復(fù)空間。此外，公司與全球鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾合資的汽車板公司相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證已完成，自2016 年底產(chǎn)品已開始穩(wěn)定批量供應(yīng)長安福特、一汽大眾等汽車主機(jī)廠，基本實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)達(dá)效，我們預(yù)計(jì)2019 年能夠完全實(shí)現(xiàn)150 萬噸目標(biāo)產(chǎn)能，為公司業(yè)績增長提供持續(xù)助力；
半年度業(yè)績耀眼：根據(jù)公司最新的半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司二季度單季實(shí)現(xiàn)盈利5.92 億-6.92 億元，折合EPS0.20-0.23 元，環(huán)比一季度增長100%-130%，實(shí)現(xiàn)單季度上市以來第二高位（2008Q2 實(shí)現(xiàn)上市以來單季最高盈利10.66億），半年度業(yè)績實(shí)現(xiàn)上市以來最優(yōu)盈利?？紤]上半年公司兩座大高爐檢修影響產(chǎn)量約30 萬噸，上半年合計(jì)約生產(chǎn)鋼材760 萬噸，折合噸鋼凈利118 元-132 元，具體產(chǎn)量為厚板205 萬噸、線棒155 萬噸、螺紋鋼105 萬噸、熱卷120 萬噸、冷卷115 萬噸及無縫鋼管60 萬噸。下半年隨著高爐檢修完成，公司將進(jìn)一步提升高爐利用系數(shù)、降低高爐消耗及控制鐵水成本，下半年產(chǎn)量相比上半年有望小幅增加；
高業(yè)績源于“外驅(qū)+內(nèi)生”：公司高業(yè)績一方面離不開行業(yè)整體景氣度回升，鋼鐵行業(yè)經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)盈利維持較高水平已將近兩個月，螺紋鋼上半年平均噸鋼毛利逼近500 元，近一月噸鋼毛利遠(yuǎn)超800 元，部分企業(yè)甚至達(dá)到1000 元以上；近期熱板盈利也后來居上，近一月平均噸鋼毛利水平突破500 元，重回一季度高盈利水平。另一方面，公司汽車板及鋼管開始扭虧為盈，汽車板公司在經(jīng)歷2014-2016 年的連續(xù)虧損后，自2016 年12 月開始扭虧，至今持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，相關(guān)產(chǎn)品通過認(rèn)證后正逐步穩(wěn)定供貨中；而鋼管公司也在二季度開始扭虧為盈，扭虧原因在于公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大大降低鋼管對持續(xù)低迷的油氣行業(yè)的依賴程度，從原先占比的60%-70%降至目前的三分之一左右，轉(zhuǎn)而提升了在機(jī)械加工行業(yè)和其他行業(yè)的占比，目前鋼管在油氣行業(yè)、機(jī)械加工行業(yè)和其他行業(yè)約各占三分之一；
全年盈利有望維持較高水平：今年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)走勢，由于貸款利率上升速度偏慢，地產(chǎn)銷售端下滑速度低于市場預(yù)期，而對于鋼鐵更為相關(guān)的地產(chǎn)投資下滑的速度則更為緩慢，整體經(jīng)濟(jì)體更加接近于平穩(wěn)狀態(tài)。在此背景下，鋼鐵行業(yè)由于近年來供給端調(diào)整充分，企業(yè)盈利有望維持偏高水平。此外，公司板材占比超過50%，一般四季度是傳統(tǒng)汽車及家電行業(yè)的旺季，若進(jìn)一步考慮下游企業(yè)提前1-2 月采購原料，整體下半年板材需求優(yōu)于上半年，對公司全年業(yè)績形成進(jìn)一步支撐；
投資建議：作為中南地區(qū)的鋼材龍頭企業(yè)，公司盈利跟隨行業(yè)基本面變化。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健背景下，行業(yè)供給端經(jīng)過前期的充分調(diào)整之后供需格局整體偏緊
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