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2017 年 1 月公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，以中鐵二局 100%股權(quán)，與中國(guó)中鐵持有的中鐵山橋、中鐵寶橋、中鐵科工以及中鐵裝備的等值部分進(jìn)行置換。置入資產(chǎn)為國(guó)內(nèi)盾構(gòu)機(jī)、道岔、鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)先企業(yè)，2016 年度歸母凈利 9.9 億元，同比增長(zhǎng) 32.5%；2017-2019 年業(yè)績(jī)承諾分別為 11.14 億元、13.34 億元、15.04 億元，將顯著改善盈利水平。
    城軌地鐵高景氣，大幅拉動(dòng)盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)需求；未來(lái)幾年盾構(gòu)機(jī)需求快速增長(zhǎng)
    盾構(gòu)機(jī)被稱(chēng)為“工程機(jī)械之王”，地鐵工程占盾構(gòu)機(jī)下游市場(chǎng)的 70-80%。地鐵持續(xù)高景氣，大幅拉動(dòng)盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)需求，我們預(yù)計(jì)到 2020 年地鐵盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)空間達(dá) 600 億元，年均 155 億元左右；未來(lái)幾年，盾構(gòu)機(jī)需求快速增長(zhǎng)。
    中鐵裝備為國(guó)內(nèi)盾構(gòu)機(jī)龍頭，積極推進(jìn)“走出去”的國(guó)際化道路
    子公司中鐵裝備為盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)龍頭，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá) 40%，有望受益地鐵快速發(fā)展帶來(lái)的盾構(gòu)機(jī)巨大市場(chǎng)。公司積極推進(jìn)“走出去”，受益“一帶一路”。
    鐵路道岔、鋼結(jié)構(gòu)龍頭，受益軌交高景氣、鋼結(jié)構(gòu)橋梁推廣
    公司為鐵路道岔、鋼結(jié)構(gòu)橋梁行業(yè)龍頭。“十三五”期間，軌交行業(yè)將保持較高景氣度，鐵路道岔穩(wěn)健增長(zhǎng)。我國(guó)近幾年每年新增橋梁約 2.8 萬(wàn)座，鋼結(jié)構(gòu)橋梁占比僅為 0.25%，隨著政策支持，以及鋼結(jié)構(gòu)橋梁壽命、經(jīng)濟(jì)性、可循環(huán)利用優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，未來(lái)替代鋼混、石砌橋梁市場(chǎng)空間較大。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì) 2017-2019 年公司收 153.6、178.3、209.2 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn) 13.2、17.0、20.5 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.59、0.77、0.92元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng) 2017-2019 年 PE 為 24、19、16 倍。
    我們認(rèn)為公司盾構(gòu)機(jī)受益地鐵高景氣度，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。軌交投資保持高位，保障鐵路道岔市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。受益鋼結(jié)構(gòu)橋梁推廣，鋼結(jié)構(gòu)盈利能力有望持續(xù)提高。目前公司股價(jià)低于之前 60 億元增發(fā)的增發(fā)價(jià)（15.85 元）。我們給予公司 2018 年 25 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 19 元。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地鐵建設(shè)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。