>> 華創(chuàng)證券-光線傳媒（300251）收入利潤雙增長，內(nèi)容平臺威力初顯-170711
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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作者： |
謝晨 |
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Q2 業(yè)績的大爆發(fā)，建立在電影業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展，電視劇業(yè)務(wù)的快速發(fā)展及政府補助等收益之上。
2.2017H1 電影業(yè)務(wù)收入增長，而利潤稍有下降
上半年，公司電影業(yè)務(wù)收入同比增長，但利潤同比小幅下降，主要由于電影成本同比增加，且增幅超過收入增幅。公司參與投資、發(fā)行并計入2017H1 票房的影片共7 部，總票房為 13.83 億元。即將到來的暑期檔將有多部不同品類電影上影，檔期熱門，市場關(guān)注度高，票房值得期待。
3.電視劇業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，非經(jīng)常性損益大幅增長
電視劇業(yè)務(wù)Q1 收入2915.47 萬元，同比增長100%，主要是因為公司確認(rèn)了多部電視劇收入與大熱IP 劇的發(fā)行收入。公司2017H1 預(yù)計非經(jīng)常性損益為 3000 萬元—4500 萬元，較2016H1 的1664 萬元有大幅度的增長，主要來源于轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)收益及收到的政府補貼。
4.多點布局構(gòu)建內(nèi)容生態(tài)圈，公司債已發(fā)行資金充足
公司在逐漸成為電影行業(yè)龍頭基礎(chǔ)上，在影視、音樂、游戲等領(lǐng)域廣泛投資公司，多點布局，致力于打造一個完整的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈。
公司16 年7 月發(fā)行了10 億規(guī)模的3 年期固定利率債券，在再融資監(jiān)管收緊的當(dāng)下，公司資金較為充足，為17 年新項目提供資金支持。
投資建議
我們判斷，公司多部爆款影片已證明公司擁有穩(wěn)定而優(yōu)秀的電影投資、制作能力。在2017H1 未出現(xiàn)爆款影片的情況下，公司仍能維持收入和利潤的較大幅度增長，說明公司業(yè)務(wù)發(fā)展越來越趨于健康和穩(wěn)定。公司業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，更能平衡內(nèi)容公司因項目化而產(chǎn)生的業(yè)務(wù)波動風(fēng)險。
公司17 年下半年尚有多部大制作待上映，預(yù)計開機或儲備20 多部電影；電視劇業(yè)務(wù)也有值得期待的精品項目；多個泛娛樂領(lǐng)域布局或貢獻收入，值得期待。我們看好公司在繼續(xù)夯實主業(yè)的基礎(chǔ)上，積極布局泛娛樂領(lǐng)域，逐漸形成完整的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈。
我們預(yù)測公司2017-2018 年EPS 為0.31/0.37 元，對應(yīng)PE 為26/22倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
電影市場競爭加劇。
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