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    主要觀點(diǎn)：
    1.突破盈虧平衡線，業(yè)績(jī)彈性大增。航運(yùn)公司運(yùn)營(yíng)成本基本固定，盈虧平衡點(diǎn)對(duì)業(yè)績(jī)彈性至關(guān)重要。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)估算，17 年2 季度和1 季度相比，BDI 均值上升6.4%，公司收入僅環(huán)比上升了7.1%，但利潤(rùn)上升了262.3%。未來(lái)運(yùn)費(fèi)的邊際改善帶來(lái)的均是公司的稅前利潤(rùn)，盈利彈性巨大。
    2.散貨集運(yùn)基本面轉(zhuǎn)好，旺季來(lái)臨下半年業(yè)績(jī)有望大幅提升。
    公司主力船型多用途船、重吊船既承擔(dān)中國(guó)重大件設(shè)備等出口業(yè)務(wù)，同時(shí)回程也會(huì)捎帶散雜貨回國(guó)，出口、進(jìn)口的需求端與集運(yùn)與干散相同。下半年隨著集運(yùn)、干散的基本面轉(zhuǎn)好疊加行業(yè)旺季，下半年業(yè)績(jī)有望大幅提升。
    3. 多用途重吊船運(yùn)力低速增長(zhǎng)，供給彈性低，運(yùn)價(jià)彈性大。受市場(chǎng)低迷影響，全球多用途船增速緩慢，當(dāng)前在建多用途重吊船僅占現(xiàn)有運(yùn)力的4%。2014、2015 年運(yùn)力甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016、2017 年運(yùn)力增速為0.38%、0.52%。在重大件物流需求激增的背景下，多用途船、重吊船的運(yùn)價(jià)有望大幅提升。
    結(jié)論：
    盈利預(yù)測(cè)與建議：運(yùn)費(fèi)水平已經(jīng)在盈虧平衡線上方，公司業(yè)績(jī)彈性大增。在航運(yùn)市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)暖，疊加航運(yùn)旺季來(lái)臨的背景下，我們認(rèn)為公司下半年業(yè)績(jī)有望大超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.13、0.35、0.39，對(duì)應(yīng)P/E 為52X、19X、17X, 維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    全球經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，造船效率提升影響運(yùn)力增速