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    滌綸長絲行業(yè)龍頭地位將進一步強化。桐昆股份上市6 年，滌綸長絲產(chǎn)能增長2.5 倍，市占率穩(wěn)步提高，目前已形成150 萬噸PTA、400 萬噸聚合和450萬噸滌綸長絲產(chǎn)能，公司2016 滌綸長絲產(chǎn)能和產(chǎn)量市占率分別達12.5%和13.8%，占比是行業(yè)第二的1.5 倍，穩(wěn)居世界第一。
    未來3 年，公司滌綸長絲產(chǎn)能占比將提升至16%，將形成300 萬噸PTA（實際產(chǎn)能接近400 萬噸）、610 萬噸滌綸長絲和浙江石化2000 萬噸大煉化20%權益，打通大煉化-PX-PTA-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈；滌綸長絲龍頭地位進一步強化。
    滌綸長絲下游消費以服裝、家紡為主，需求增長穩(wěn)健。服裝和家紡分別約占長絲消費量的52%和33%，服裝面料原料的長絲占比提升和受益消費升級的家紡需求拉動，長絲總體需求增長穩(wěn)健。作為性能可塑性最強的化纖原料，具有獨特的性價比優(yōu)勢，滌綸長絲在服裝中原料占比每年提升2%左右。
    滌綸長絲產(chǎn)能增速放緩，景氣復蘇有望持續(xù)2-3 年。滌綸長絲經(jīng)歷了4 年低迷調(diào)整消化產(chǎn)能，2016 年下半年開始復蘇；展望2017~2019 年新增產(chǎn)能僅360 萬噸左右，加上關停產(chǎn)能的復產(chǎn)，產(chǎn)能增速僅3.6%左右，低于行業(yè)5~8%的需求增長，預計這輪行業(yè)景氣復蘇將持續(xù)2-3 年。
    注入浙江石化，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造新的增長點。集團已將浙江石化4000萬噸級的煉化一體化20%股權注入公司，一期2000 萬噸預計2018 年底打通流程，其盈利中樞有望在60~80 億元，為公司貢獻利潤超過10 億。
    維持“審慎推薦-A”投資評級。預計2017~2019 年公司EPS 分別為1.23、1.60和2.22 元，PE 分別為12.1、9.3 和6.7 倍，維持 “審慎推薦-A”投資評級；
    風險提示：滌綸長絲需求增速下滑，浙江石化投產(chǎn)進度低于預期。