>> 海通證券-桐昆股份(601233)季報點評：2017Q1業(yè)績同比大幅增長-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
鄧勇 |
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公司業(yè)績增長主要由于滌綸長絲供需關(guān)系改善，行業(yè)盈利提升。
2017Q1 滌綸長絲價格價差高位震蕩，同比大幅增長。2017Q1，滌綸長絲季度平均價格為8703 元/噸，同比+34%，環(huán)比+13%；滌綸長絲季度平均價差為1543 元/噸，同比+42%，環(huán)比+7.6%。公司目前聚酯聚合年產(chǎn)能約為350萬噸，滌綸長絲產(chǎn)能410 萬噸，是國內(nèi)產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量最大的滌綸長絲制造企業(yè)，業(yè)績受益行業(yè)盈利改善。
加碼主業(yè)，業(yè)績彈性大。2017 年3 月27 日，公司發(fā)布公告，啟動“年產(chǎn)60萬噸功能性差別化纖維項目”（恒騰三期）和“嘉興石化年產(chǎn)30 萬噸差別化POY 項目”，項目建設(shè)期2 年，總投資35.08 億元。公司進一步加碼滌綸長絲主業(yè)，業(yè)績彈性有望進一步提升。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局逐步完善。公司目前擁有PTA 產(chǎn)能120 萬噸/年，預(yù)計嘉興石化120 萬噸/年P(guān)TA 二期項目將于2017 年9 月完工，公司“PTA—聚酯—紡絲—加彈”產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。這一方面增強了企業(yè)的整體綜合實力，另一方面，公司的原料PTA 采購于全資子公司嘉興石化，運距短且供應(yīng)穩(wěn)定，能夠有效控制生產(chǎn)成本。
因?qū)徲嬜兏兄狗枪_發(fā)行股票審核。2016 年12 月，公司發(fā)布《2016 年非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》，擬以不低于12.47 元/股的價格發(fā)行不超過8019萬股股票，募集不超過10 億元，用于“年產(chǎn)30 萬噸功能性纖維項目”、“年產(chǎn)20 萬噸多孔扁平舒感纖維技改項目”及“引進全自動智能化包裝流水線建設(shè)項目”。2017 年4 月25 日公司公告稱，因?qū)徲嬒嚓P(guān)事項變更等原因，公司中止此次非公開發(fā)行審核，并計劃在此因素消除后恢復(fù)提交申請。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為1.07、1.34、1.49 元（按照增發(fā)完成后13.12 億股進行攤?。０凑?017 年EPS 以及18倍PE，給予公司目標價為19.26 元，給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：滌綸長絲行業(yè)產(chǎn)能增速持續(xù)上升；原油價格下跌；產(chǎn)品價格下跌
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