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    投資要點(diǎn)
    滌綸價(jià)格底部回升，價(jià)差拉大促使公司業(yè)績(jī)改善2016 年年初，隨著PTA 價(jià)格觸底反彈，滌綸POY 的價(jià)格也隨之開始回升，并且全年呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。滌綸價(jià)格從2016 年年初最低6100 元/噸，一直上漲到年末8750 元/噸；滌綸與原材料價(jià)差從年初780 元/噸擴(kuò)大到年末1840 元/噸。公司2016 年銷售滌綸絲349.7 萬噸、聚酯切片0.96 萬噸、PTA0.54 萬噸。全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)13.54億元，同比增加2574%；歸屬凈利潤(rùn)11.32 億元，同比增長(zhǎng)882%。
    行業(yè)需求增速高于供給，行業(yè)景氣或維持到2018年
    全國(guó)滌綸長(zhǎng)絲的產(chǎn)能有3500萬噸左右，預(yù)計(jì)2017年國(guó)內(nèi)滌綸新增產(chǎn)能130-140萬噸，產(chǎn)能增速約為3%-4%，相比于需求6%-7%的增速，將會(huì)產(chǎn)生約為100萬噸的缺口，這意味著2017年的供需情況整體會(huì)好于2016年。根據(jù)公司預(yù)計(jì)行業(yè)景氣或?qū)⒕S持到2018年年中，目前公司擁有聚酯聚合產(chǎn)能350萬噸/年，滌綸長(zhǎng)絲410萬噸/年，2017年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)50萬噸產(chǎn)能，行業(yè)市占率可達(dá)到12%左右。公司將受益于行業(yè)景氣度提升，2017年業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
    . 公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，不斷增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力
    近年來，公司一直在向產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，嘗試進(jìn)入PTA和煉化市場(chǎng)。目前公司擁有PTA產(chǎn)能150萬噸，實(shí)際產(chǎn)量可達(dá)165萬噸，在建的PTA產(chǎn)能120萬噸，預(yù)計(jì)2017年9月投產(chǎn)。屆時(shí)，公司實(shí)際產(chǎn)能有望達(dá)到330萬噸，可覆蓋388萬噸滌綸的PTA原料，PTA自給率達(dá)到85%。自給率的提升可有效地降低公司的生產(chǎn)成本，降低原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)于公司盈利的沖擊。
    . 盈利預(yù)測(cè)。公司為國(guó)內(nèi)聚酯滌綸行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有410萬噸的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，經(jīng)過2015-2016年滌綸價(jià)格觸底，全行業(yè)過剩的產(chǎn)能和庫(kù)存得到較好的消化，新增的產(chǎn)能投產(chǎn)也放緩，行業(yè)有望維持目前的景氣度至2018年。我們預(yù)計(jì)公司2017年-2018年的EPS分別為1.22元、1.35元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的估值分別為12.3倍、11.1倍。給予“推薦”評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為合理價(jià)格為18.3元/股。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格回落；公司在建項(xiàng)目投產(chǎn)延期。