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    ■中長(zhǎng)期滌綸供需增長(zhǎng)平衡，長(zhǎng)絲價(jià)格底部向上：下游紡織業(yè)經(jīng)過(guò)三年調(diào)整期后需求開(kāi)始回升。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2016 年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲有效產(chǎn)能3389 萬(wàn)噸，2017 年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能140 萬(wàn)噸，實(shí)際增速不超過(guò)5%，產(chǎn)能增速放緩；2016 滌綸長(zhǎng)絲需求量約3000 萬(wàn)噸，2017 年預(yù)計(jì)增速6%，有望實(shí)現(xiàn)供需平衡。我們預(yù)計(jì)油價(jià)有望反彈，中長(zhǎng)期看好滌綸長(zhǎng)絲盈利。
    ■完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，一體化經(jīng)營(yíng)鞏固龍頭低位：公司滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能約為410 萬(wàn)噸， 17 年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)50 萬(wàn)噸；聚酯聚合產(chǎn)能約為350 萬(wàn)噸，PTA 產(chǎn)能150 萬(wàn)噸，2017 年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)220 萬(wàn)噸。此外，公司參股舟山煉化項(xiàng)目打通上游PX 產(chǎn)業(yè)鏈，一體化經(jīng)營(yíng)降低成本。
    ■募投項(xiàng)目強(qiáng)化主營(yíng)，高附加值產(chǎn)品打造未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：公司于2016年12 月公告擬增發(fā)不超過(guò)10 億元加碼“年產(chǎn)30 萬(wàn)噸功能性纖維項(xiàng)目”，“年產(chǎn)20 萬(wàn)噸多孔扁平舒感纖維技改項(xiàng)目”，“引進(jìn)全自動(dòng)智能化包裝流水線建設(shè)項(xiàng)目”。募投項(xiàng)目提升主營(yíng)產(chǎn)品市占率，高附加值的功能性纖維打造公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)滌綸長(zhǎng)絲景氣周期持續(xù)，公司有序拓展一體化經(jīng)營(yíng)思路，提振龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和上游議價(jià)能力，募投高附加值產(chǎn)品有望增強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性，首次評(píng)級(jí)增持-A，預(yù)計(jì)2016-2019 年EPS 至1.19 元、1.36 元和1.63 元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.04 元，對(duì)應(yīng)2017 年16 倍PE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)反彈不及預(yù)期；PTA 市場(chǎng)波動(dòng)較大等。