>> 銀河證券-桐昆股份（601233）目前依然處于景氣周期的中段-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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來源： |
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作者： |
裘孝鋒，趙乃迪 |
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同時公司將啟動年產(chǎn)60 萬噸功能性差別化纖維項目（恒騰三期）的建設，總投資為25.2 億元；啟動嘉興石化年產(chǎn)30 萬噸差別化POY 項目建設，總投資9.88 億元；啟動年產(chǎn)20 萬噸高功能全差別化纖維項目，總投資9 億元。
2.我們的觀點
（一）行業(yè)供需反轉，人民幣貶值利好，凈利潤大幅增長
2016 年滌綸長絲行業(yè)供需反轉。成本角度，油價回暖推動產(chǎn)品價格上漲；需求角度，滌綸長絲行業(yè)去產(chǎn)能成效明顯，G20 期間產(chǎn)能停產(chǎn)催化價差擴大，國內下游紡織品需求平穩(wěn)增長，兼人民幣貶值促進出口，公司實現(xiàn)凈利大增。
（二）產(chǎn)能投放放緩，下游需求回暖，滌綸行業(yè)景氣回升
行業(yè)新增產(chǎn)能投放放緩，開工率和運行質量明顯好轉。受G20 和行業(yè)去庫存影響，行業(yè)整體回升。國內紡織品需求穩(wěn)定，景氣回升，滌棉差價助力，行業(yè)抬價空間提升。油價中期有望走好，利好滌綸行業(yè)，即使短期內有價格波動，中長期滌綸行業(yè)仍保持景氣。
（三）大型龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，成本優(yōu)勢明顯
公司恒騰二期、恒瑞項目、恒邦二期、恒邦二期進展順利，嘉興石化二期項目也按計劃推進，預計將于2017 年三季度進入試生產(chǎn)階段。2017 年又有60 萬噸、20 萬噸、30 萬噸新項目啟動，未來產(chǎn)業(yè)一體化增厚利潤。
（四）投資建議：
作為滌綸長絲行業(yè)龍頭，受益于行業(yè)趨勢向好，我們預計公司2017-2018年歸屬于母公司凈利潤分別為15 億元和18 億元，對應EPS 分別為1.22 元、1.46 元，維持“推薦”評級。
（五）主要風險因素：
滌綸長絲價格震蕩；國際油價波動。
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