>> 興業(yè)證券-桐昆股份（601233）滌綸長絲盈利繼續(xù)向好，業(yè)績同比大幅增工-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫佳麗，徐留明，鄭方鑣 |
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2017 年一季度原油價格總體堅挺，國內(nèi)滌綸長絲價格維持較高位，下游采購信心較強，市場氣氛良好。根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年一季度滌綸長絲POY均價比去年同期上升約1987 元/噸（含稅），與PTA和MEG 的平均價差同比擴大309 元/噸。產(chǎn)品價格同比上升是帶動桐昆股份營業(yè)收入同比增長主要原因，同時公司綜合毛利率同比提升了1.59 個百分點至10.44%，成為業(yè)績大幅增長的主要推動力。此外，報告期內(nèi)公司期間費用率小幅下降1.19 個百分點。
近年來我國滌綸長絲產(chǎn)能擴張放緩，需求平穩(wěn)增長，供需格局可望持續(xù)向好。進入二季度后，由于原油價格振蕩整理，滌綸長絲市場有所波動，價格略有回落，但由于在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)供需格局相對較好，價差始終維持相對高位。桐昆股份作為滌綸長絲行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于行業(yè)供需好轉(zhuǎn)，銷售規(guī)模和盈利水平有望延續(xù)高速增長。
公司多個在建擬建項目穩(wěn)步推進，產(chǎn)能規(guī)模和成本優(yōu)勢將持續(xù)擴大，加之積極向上游拓展產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈一體化逐步完善，助力公司長期成長。
我們維持公司2017~2019 年EPS 分別為1.22、1.45 和1.63 元的預(yù)測，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求低迷的風(fēng)險；原料價格大幅波動的風(fēng)險。
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