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自授予之日起滿12 個(gè)月后，滿足解除限售條件的，激勵(lì)對(duì)象可以在未來(lái)36 個(gè)月內(nèi)按30%、30%、40%的比例分三期解除限售，承諾以2016 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2017/2018/2019 年?duì)I業(yè)收入增速分別不低于10%、25%和35%。
    股權(quán)激勵(lì)終落地，激發(fā)公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ荷鲜星凹从胁糠指吖軗碛泄竟蓹?quán)，上市后公司管理層略有調(diào)整，有新的高管到位。為綁定核心管理層的利益，公司推出上市后首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，且將公司多名核心骨干納入激勵(lì)范圍，顯示出公司對(duì)管理層利益的重視以及管理層對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。
    主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，享受行業(yè)紅利。2017 年我國(guó)新生兒數(shù)量預(yù)計(jì)近2000 萬(wàn)，增量創(chuàng)2000 年來(lái)新高。二孩政策的實(shí)施和消費(fèi)升級(jí)無(wú)疑將帶動(dòng)母嬰消費(fèi)品需求大幅增加，公司作為國(guó)內(nèi)母嬰品牌龍頭之一，將直接受益于行業(yè)的高增長(zhǎng)。公司在清理前期渠道庫(kù)存后主業(yè)重回穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道，渠道調(diào)整成效也逐漸顯現(xiàn)：加密線下網(wǎng)點(diǎn)達(dá)1300 多家，同時(shí)在天貓、京東、唯品會(huì)等平臺(tái)也開(kāi)始開(kāi)展業(yè)務(wù)。在橫向拓展門(mén)店數(shù)的同時(shí)，公司還加強(qiáng)對(duì)單店進(jìn)行精細(xì)化管理，對(duì)原有的POS 信息系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)改造，引進(jìn)新的系統(tǒng)，垂直管控店面的銷(xiāo)售和庫(kù)存情況，實(shí)時(shí)掌握暢銷(xiāo)和滯銷(xiāo)貨品，大幅提升決策效率，有益于同店增速的提升。
    母嬰生態(tài)圈布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司去年參與認(rèn)購(gòu)亞太國(guó)際婦嬰童產(chǎn)業(yè)基金份額，充分借助海外團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)資源，將海外優(yōu)質(zhì)品牌和服務(wù)引入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。今年參與認(rèn)購(gòu)蜜兒樂(lè)兒20%的股權(quán)，正式進(jìn)軍嬰兒食品行業(yè)，充分發(fā)揮蜜兒樂(lè)兒線上直營(yíng)優(yōu)勢(shì)，與公司線下母嬰店形成協(xié)同，是打造母嬰生態(tài)圈的重要舉措。公司在主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健的同時(shí)，未來(lái)將在文化娛樂(lè)、咨詢(xún)教育、家政服務(wù)等方面都存在巨大想象空間，外延發(fā)展仍值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.42 元、0.5 元、0.61 元，考慮到公司將直接受益于母嬰行業(yè)的高增長(zhǎng)，在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局、經(jīng)營(yíng)調(diào)整上成效逐漸顯現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)售增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外延擴(kuò)張速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。