>> 財富證券-大北農(nóng)(002385)結(jié)構(gòu)調(diào)整助飼料高增，一體多位謀產(chǎn)業(yè)變局-170711
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉雪晴 |
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2017Q1 公司豬飼料的直銷比例超40%，銷量增速達20%，三項費用率下降3.79%，控費增效效果顯著。
未來三年公司將繼續(xù)在飼料板塊提高直銷比例、前端料市場占有率和經(jīng)營效率。同時，2017 年公司重新定位水產(chǎn)飼料，預計毛利率和銷量均有所提升。我們預計2017 年公司飼料板塊將呈現(xiàn)量利齊增，飼料銷量增速達到20%左右，利潤貢獻約12 億。
多產(chǎn)業(yè)鏈布局，利潤貢獻擴大。2016 年公司通過收購、擴建、自建等方式持續(xù)加大下游養(yǎng)殖業(yè)布局，預計2017 年生豬出欄100 萬頭，同比增長120%；2016 年公司水稻收入同增24.70%，其中優(yōu)勢品種“C 兩優(yōu)華占”銷量增長高達60%，隨著2016 年國審水稻品種“榮優(yōu)華占”、“天優(yōu)華占”等推廣面積也在不斷擴大，預計全年水稻銷量將達到20%左右的增速。玉米種子受行業(yè)去庫存的影響，銷量仍在下降，但下降幅度明顯縮??；動保是公司毛利率最高的業(yè)務，17 年公司收購員工股權(quán)后，全面整合南京天邦的資源，未來收入利潤有望大幅增長。
農(nóng)信互聯(lián)轉(zhuǎn)好，加速打造農(nóng)業(yè)領域TAA。經(jīng)過兩年的投入期后，公司農(nóng)信互聯(lián)平臺基本建設完成，未來將會引入更多的戰(zhàn)略投資者。預計該板塊今年有望大幅減虧，接近盈虧平衡。
限制性股票激勵顯信心。2017 年6 月30 日，公司推出限制性股票激勵計劃，授予價格為3.76 元/股，年度業(yè)績考核標準是以2016年為基準年，17-19 年歸母凈利潤增長率分別不低于40%、68%和90%。股權(quán)激勵綁定核心人員利益的同時，也彰顯出公司對業(yè)績高增的信心。
盈利預測與投資評級。預計公司2017-2018 年EPS 為0.30 元和0.36 元，對應目前股價PE 為21.7 倍和18.1 倍。參考行業(yè)23 倍的平均估值且看好公司高端料銷量增速，多產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)發(fā)力，給予公司2018 年25-27 倍PE，6-12 個月合理區(qū)間為7.50-8.10 元，給予公司“推薦”評級。
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