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我們預(yù)期“十三五”期間土壤修復(fù)行業(yè)市場(chǎng)空間將接近1700 億。公司擁有完備的修復(fù)技術(shù)體系和豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，將在行業(yè)高速發(fā)展、修復(fù)技術(shù)走向成熟的時(shí)期率先受益。我們認(rèn)為公司2017 年環(huán)境修復(fù)類(lèi)業(yè)務(wù)收入有望超過(guò)9 億元，同比增長(zhǎng)90%。
    公司快速切入危廢領(lǐng)域，執(zhí)行力度強(qiáng)，已躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。 2016 年以來(lái)，公司通過(guò)新建和并購(gòu)方式大力拓展在危廢領(lǐng)域的布局，目前已擁有危廢處置資質(zhì)約33 萬(wàn)噸/年，已躋身行業(yè)第一梯隊(duì)?？紤]到公司工業(yè)環(huán)境業(yè)務(wù)上游客戶行業(yè)回暖，2017 年該板塊將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，收入超13億元。
    生活垃圾焚燒訂單充足，布局前端完善市政垃圾處理產(chǎn)業(yè)鏈條。 生活垃圾焚燒將逐漸替代填埋處理方式，公司2015 年以來(lái)已斬獲充足訂單，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后將顯著提高城市環(huán)境業(yè)務(wù)板塊收入，并帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流。在加強(qiáng)終端處置業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司參股玉禾田、福泰信息，布局前端清掃、收運(yùn)環(huán)節(jié)。公司市政垃圾處理產(chǎn)業(yè)鏈已趨于完善，垃圾焚燒業(yè)務(wù)將帶來(lái)新的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017 年該板塊將實(shí)現(xiàn)收入6.33 億元，同比增長(zhǎng)50%。
    擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和綠色債券融資，解決發(fā)展資金瓶頸。 公司擬公開(kāi)發(fā)行8.4 億的可轉(zhuǎn)換公司債券，非公開(kāi)發(fā)行12 億的綠色公司債券。此舉有利于拓寬公司融資渠道，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，為公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)提供資金保障。
    盈利預(yù)測(cè)與估值 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.52 元、0.71 元和0.79 元，以7 月12 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，目前對(duì)應(yīng)估值分別為29.52倍、21.62 倍和19.43 倍PE。公司是土壤修復(fù)領(lǐng)軍企業(yè)，將在行業(yè)高速發(fā)展時(shí)期受益。公司戰(zhàn)略明確，三大業(yè)務(wù)板塊訂單充足，均具有較高成長(zhǎng)空間，首次覆蓋予以增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，利潤(rùn)率下降；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；利率上行風(fēng)險(xiǎn)