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    一帶一路先鋒,深耕國(guó)外基建項(xiàng)目：伴隨著國(guó)家戓略一帶一路的快速推進(jìn)和全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司依托在全球路橋建設(shè)、港灣建設(shè)不疏浚、港機(jī)制造等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)發(fā)力中俄、中亞、南亞之間的路上絲綢之路和以港口建設(shè)、港機(jī)設(shè)備為抓手的海上絲綢之路建設(shè)，大量海外訂單逐漸由框架協(xié)議轉(zhuǎn)入落地實(shí)施階段，全年海外業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng),成為一帶一路建設(shè)名副其實(shí)的急先鋒和領(lǐng)頭羊。2017 年一季度，公司海外業(yè)務(wù)新簽合同額321 億元，約占公司新簽合同額的21.23%,根據(jù)最新重大項(xiàng)目公告，保守估計(jì)上半年海外訂單額有望超過1500 億元,同比增速超過50%。公司深耕國(guó)外項(xiàng)目幾十年，連續(xù)十年保持ENR 排名中國(guó)上榜企業(yè)第1 名（按海外項(xiàng)目收入計(jì)算），在一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)累計(jì)修建公路10320 公里、橋梁152 座、深水泊位95 個(gè)、機(jī)場(chǎng)10 座，在實(shí)施的鐵路項(xiàng)目超過2080 公里。
    受益國(guó)內(nèi)大基建,PPP 項(xiàng)目輕車熟路：2017 年中國(guó)公路投資維持高速增長(zhǎng)，1-5 月公路累計(jì)投資6491 億元，增速達(dá)32.7%，整個(gè)國(guó)內(nèi)基建投入有望繼續(xù)保持兩位數(shù)增速?！笆濉逼陂g，2016 年是全國(guó)各地基建項(xiàng)目簽約年，2017 年則是落地開工年，PPP 項(xiàng)目落地率持續(xù)上升由2016 年初的19.6%上升至2017 年一季度末的34.5%，僅落地項(xiàng)目金額已達(dá)到2.8 萬(wàn)億元，基建項(xiàng)目迎來(lái)開工高峰期。公司從亊投資類項(xiàng)目近20 余年，在公路、港口、疏浚業(yè)務(wù)最具影響力，具有從項(xiàng)目設(shè)計(jì)、評(píng)估、建設(shè)、后期運(yùn)營(yíng)一體化服務(wù)的強(qiáng)大能力, 各類基建投資項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富,通過多種金融創(chuàng)新,開啟基建新模式。2016 年底累計(jì)簽訂PPP 項(xiàng)目形式為主的投資類項(xiàng)目合計(jì)7266 億元；完成投資2883 億元，已形成較大觃模存量資產(chǎn),運(yùn)營(yíng)狀況優(yōu)良。
    國(guó)企改革的踐行者，入選國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)名單：公司在國(guó)資委2016 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)測(cè)試評(píng)價(jià)中利潤(rùn)總額、經(jīng)濟(jì)增加值、成本費(fèi)用總額占營(yíng)業(yè)總收入比重、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率四項(xiàng)考核指標(biāo)均獲滿分,再次榮獲A 級(jí)企業(yè)榮譽(yù),成為建筑央企中唯一獲得國(guó)資委“十事連A”的企業(yè)。公司成功入選國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)試點(diǎn)，將成為國(guó)企改革典范，有望全面激發(fā)公司活力，目前初步方案已提交國(guó)資委審核。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)2017 年至2019 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為4756 億元、5243 億元和5786 億元，凈利潤(rùn)分別為195 億元、222 億元，263 億元，每股收益分別為1.20 元、1.37 元 和1.63 元，給予買入-A 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24 元，相當(dāng)二2017 年20 倍的勱態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外訂單落地慢二預(yù)期、國(guó)內(nèi)基建投資丌及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。