>> 華泰證券-中國交建(601800)海外大單接連落地,水陸基建優(yōu)勢顯-170614
| 上傳日期： |
2017/6/14 |
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來源： |
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作者： |
鮑榮富，黃驥，王德彬 |
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該項目于2016 年11 月1 日由公司與馬來西亞鐵路銜接有限公司共同簽署。此外，該項目的二期工程也已于今年5 月13 日正式簽署。
馬來西亞又一標(biāo)志性項目，項目進(jìn)展快于預(yù)期
馬來西亞東部沿海鐵路項目一期合同金額約460 億馬幣（折合人民幣728億元），二期合同約90 億馬幣（折合人民幣142 億元），兩者合計約870億元，占公司2016 年營業(yè)收入的20.15%。該項目是中國企業(yè)目前境外簽署并履約的規(guī)模最大的工程項目，也是到至今為止中馬之間最大的經(jīng)貿(mào)合作項目，將成為繼檳城第二跨海大橋后又一象征中馬兩國友誼的標(biāo)志性項目。去年11 月簽署一期合同以來，項目融資已落實并將于近日開工，進(jìn)展快于預(yù)期。項目工期七年，人民幣結(jié)算比例60%，鎖定大部分匯率風(fēng)險。
鐵路基建助力陸上建設(shè)，海外鐵路業(yè)務(wù)快速增長
公司在保持港口水工、道路橋梁建設(shè)龍頭地位的同時，積極進(jìn)軍鐵路基建市場，尤其是海外鐵路市場。本次馬來西亞東部沿海鐵路項目履約，是公司積極參與鐵路“走出去”的重要體現(xiàn)，也是公司成功實施合同價值38億美元肯尼亞蒙內(nèi)鐵路項目后，再度承接的單體金額最大的鐵路設(shè)計施工總承包項目。2016 年公司新簽國內(nèi)鐵路建設(shè)合同243.26 億元，同比減少10.11%；新簽海外鐵路建設(shè)合同約597 億元，是2015 年的2.09 倍，占海外工程項目新簽合同額的比重由21%大幅提升至29%。預(yù)計后續(xù)在“一帶一路”戰(zhàn)略的推動下，海外鐵路市場仍將維持較快增長。
巴拿馬港口擴(kuò)建項目開工，港口疏浚業(yè)務(wù)快速回暖
據(jù)公司官網(wǎng)報道，由中交疏浚、山東嵐橋集團(tuán)投資EPC 總承包的巴拿馬科隆集裝箱港口項目（PCCP）已于6 月7 日在巴拿馬科隆市開工。合同金額3.16 億美元，工期34 個月，是首個以“中交疏浚”品牌為簽約主體的海外項目，也是巴拿馬歷史上最大的中方投資項目。今日中國與巴拿馬宣布正式建交，我們預(yù)計公司后續(xù)將從工程施工、融資、回款等方面繼續(xù)受益。2017Q1 公司新簽合同額1513.07 億元，同比增長40.25%，其中疏浚/港口業(yè)務(wù)簽約159/73 億元，分別同比增長80%/159%，改善了2016 年全年分別下滑4%/40%的狀況，港口疏浚業(yè)務(wù)增長顯著。
在手訂單充足，看好國內(nèi)PPP 國外工程發(fā)展，維持“增持”評級
截止2016 年末，公司在手合同額10996 億元，同比增長26.80%，2017年新簽合同目標(biāo)9000 億元，未來業(yè)績增長有保障?？紤]到公司在手訂單飽滿，且海外業(yè)務(wù)增長較快，一季報整體盈利好于預(yù)期，我們預(yù)計公司2017-19 年EPS 1.18/1.37/1.56 元，維持合理價格區(qū)間21.24-23.60 元（對應(yīng)17 年18-20 xPE），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：海外訂單落地慢于預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、PPP項目盈利下降等。
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