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分季度來看，Q1、Q2 單季新簽合同分別同比增長45.96%、47.67%，主要受益于基建穩(wěn)增長及PPP 項目加快落地。分版塊來看工程承包合同同比增長51.60%，其中鐵路/公路/其他同比增長-41.91%/107.38%/91.69%。公路和其他（主要是市政、軌交等）為訂單增長的主要驅動因素。非工程承包板塊中勘察設計/工業(yè)制造/房地產/物流與物資貿易/其他分別增長6.49%/18.42%/68.62%/18.67%/-43.33%。截至2017 年3 月底在執(zhí)行未完工訂單為19878 億元，是2016 年收入的3.2 倍，保障未來持續(xù)穩(wěn)健增長。
    國內基建PPP 疊加一帶一路，央企基建龍頭有望顯著受益。當前一帶一路戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，國內基建PPP 發(fā)力，行業(yè)整體有望保持向好趨勢，央企龍頭逐漸占據(jù)產業(yè)鏈制高點，平臺化趨勢明顯，市占率不斷提升。2016 年公司投融資經(jīng)營新簽項目合同額達2999 億元，占新簽合同總額的24.6%，在建筑央企中保持領先地位，憑借央企雄厚實力，后續(xù)有望不斷斬獲PPP訂單，從而優(yōu)化整體業(yè)務結構，提升盈利能力。公司在手海外訂單4189億元，占未完合同總額的21.2 %，是2016 年海外收入的13 倍，海外業(yè)務具備高成長潛力。
    公司估值顯著低于同業(yè)可比公司，估值洼地有望逐步修復。從市盈率角度看，公司目前估值不僅低于可比同業(yè)公司中國中鐵，也低于其他基建央企PE 平均15 倍的水平。從市凈率考慮，公司當前PB 僅1.27 倍，也為建筑板塊最低。
    投資建議：我們預測公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為157/179/200億元，對應EPS 分別為1.16/1.31/1.48 元，當前股價對應PE 為11/10/9倍，給予目標價17.4 元（對應2017 年PE15 倍），買入評級。
    風險提示：PPP 落地不達預期風險，海外經(jīng)營風險，訂單轉化進度低于預期風險。