>> 中泰證券-歡瑞世紀(jì)（000892）傳媒：創(chuàng)新模式影響成本確認(rèn)，增資特效制作募投項目-170713
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
大小： |
482KB |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
王晛，趙坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們認(rèn)為隨著公司未來在周播劇的"營銷排播"一體化模式的日漸成熟，其自有劇集網(wǎng)絡(luò)付費的彈性需求也將逐漸提升，該短期影響將會逐漸削弱。同時在未來新劇集制作上，由于公司在渠道端的切實參與，能夠有效的協(xié)同從制作、宣發(fā)、排播營銷的整體運作周期及細(xì)節(jié)，進(jìn)而實現(xiàn)公司運作效率提升和產(chǎn)業(yè)一體化的協(xié)同彈性。
增資特效制作募投項目，全產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)加碼：公司于2017 年7 月12日召開的第七屆董事會第十次會議，決定向其全資子公司"魔力空間"增資2000萬元，用于特效后期制作中心的建設(shè)。反觀當(dāng)下國內(nèi)影視制作的普遍短板，影視制作的后期特效仍以外包為主，并且無法同作品拍攝形成優(yōu)化協(xié)同，這就形成了目前奇幻類、科幻類作品的較大掣肘，我們預(yù)期該特效后期制作中心的投入，在未來將極大提升公司類型作品的制作質(zhì)量，同時最為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要一環(huán)，其舉足輕重的作用也將逐漸顯現(xiàn)。
投資建議：
我們認(rèn)為公司未來將依托"核心IP"+"強渠道資源"，充分實現(xiàn)制作，宣發(fā)，渠道的"一體化"，"高彈性"業(yè)務(wù)架構(gòu)，提高業(yè)績變現(xiàn)能力。以對外投資為起點，實現(xiàn)對影視特效制作的彎道切入，并且加強對影視行業(yè)資源，特別是電影方向的滲透整合，以知名藝人為文化符號的起點，帶動最終的文化產(chǎn)品規(guī)?；Ｍ瑫r不斷創(chuàng)新營運一體化模式。預(yù)測公司2017-2019年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為4.22億元、4.92億元、6.05億元，對應(yīng)EPS分別為0.43元、0.50元、0.62元。目標(biāo)市值220億，對應(yīng)2017年53倍PE，維持"買入"評級。
公司差異性競爭優(yōu)勢：
1、純正影視制作標(biāo)的的上市元年：公司作為國內(nèi)民營電視制作機構(gòu)僅存的兩家未上市公司之一，相較同類型外延式擴張企業(yè)，擁有多年深耕影視劇行業(yè)的成熟經(jīng)驗和渠道資源，2017年作為其上市元年，資本通道的擴 張，將成為其在傳統(tǒng)影視業(yè)務(wù)和娛樂衍生業(yè)務(wù)方向上爆發(fā)的最強助力。
2、營運模式創(chuàng)新的核心差異性：對比同類型公司，傳統(tǒng)對標(biāo)的業(yè)績支撐和估值溢價主要來自于"強IP"和"強制作"，近兩年開始向"強宣發(fā)"傾斜。而歡瑞世紀(jì)在自身的精品IP儲備基礎(chǔ)上，一直在努力推行影視劇排播及運營模式的創(chuàng)新，踐行從"資本消耗"的傳統(tǒng)模式向"資本協(xié)同"的新興模式轉(zhuǎn)變。無論是新近的同北京衛(wèi)視合作的"排播+營銷"一體化運營，還是同張涵予的投資綁定式合作，均屬此列，我們看好歡瑞世紀(jì)在影視細(xì)分方向上差異化創(chuàng)新和商業(yè)模式唯一性。
風(fēng)險提示事件：1、公司的產(chǎn)業(yè)鏈拓展尚存不確定性；2、相關(guān)作品的收入確認(rèn)周期存在不確定性；3、市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。
到全年總收入的50%以上，約為11.84億元
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