>> 聯(lián)訊證券-愛爾眼科（300015）中報業(yè)績穩(wěn)健增長，眼科連鎖首選白馬-170717
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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2017 年公司第一季度歸屬上市公司股東的凈利潤 15563 萬元，與去年同期比增長 31.17%，2017 年第二季度對第一季度環(huán)比增長 19.07%，業(yè)績穩(wěn)健增長具有可持續(xù)性。
眼科醫(yī)療需求不斷釋放，品牌影響力持續(xù)增強
愛爾眼科是全球最大的眼科醫(yī)療集團，業(yè)務量規(guī)模持續(xù)增加并遙遙領先。
2016 年愛爾眼科門診量達 371 萬人次，同比增長 15.24%；手術量 37.7 萬例，同比增長 16.74%。2017 年第一季度，屈光手術收入同比增長 36.03%，視光服務收入同比增長 31.73%，白內障同比增長 26.16%。截止 2017 年 6月，年門診量超過 400 萬人。
雙輪驅動網(wǎng)絡布局加速，經營規(guī)模不斷擴大
公司通過“公司+產業(yè)并購基金”雙輪驅動，加速國內國際網(wǎng)絡布局。2014年，愛爾眼科設立并購基金，醫(yī)院網(wǎng)絡擴張速度明顯加快。截至 2017 年 6月，愛爾眼科已在全國 30 個省市區(qū)建立 180 余家專業(yè)眼科醫(yī)院，覆蓋全國醫(yī)保人口超過 70%，2016 年 12 月，注入首批上市公司體系外眼科醫(yī)院。此外，愛爾眼科并購了香港眼科連鎖醫(yī)療龍頭亞洲醫(yī)療集團，并且經營狀況良好；對美國高端眼科中心 Wang Vision 的并購交易也已經完成。2017 年，愛爾眼科通過全資子公司愛爾香港設立的子公司愛爾歐洲完成對歐洲最大眼科連鎖醫(yī)療機構 Clínica Baviera, S.A.90%的要約收購。公司規(guī)模進一步擴大，龍頭地位日益凸顯。
盈利預測：
不考慮后續(xù)外延并購并表影響，我們預測未來三年（2017-2019 年）公司營收為 50.0/62.3/77.3 億元，同比增速分別為 25.1%、24.5%和 24.1%，歸母凈利潤分別為 7.38/9.37/11.81 億元，同比增長 32.4%/26.9%/26.0%，對應2017-2019 年 EPS 為 0.49/0.62/0.78 元（參考總股本為 15.2 億股），當前股價（前收盤價 22.4 元）對應 PE 為 46/36/29X。
目前，醫(yī)療服務（申萬）全行業(yè) PE（TTM）為 96 倍，?？七B鎖醫(yī)療服務方面，健康體檢連鎖美年健康 PE（TTM）109 倍，牙科連鎖通策醫(yī)療 PE（TTM）54 倍，公司為眼科?？七B鎖醫(yī)院龍頭，公司三年 PE-Band 波動區(qū)間為 60-80 倍，保守給予公司 2017 年 55 倍 PE 估值，目標價 26.95 元（參考股本 15.2 億股），維持買入評級。
風險提示
醫(yī)療安全事故風險；新醫(yī)院盈利不及預期；監(jiān)管風險
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