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白內(nèi)障增26%，相比2016 年22%的增速而言，白內(nèi)障業(yè)務(wù)受魏澤西事件的影響在減弱，增速在逐步恢復(fù)。17 年Q1 愛(ài)爾要約收購(gòu)歐洲最大眼科連鎖Clínica Baviera，國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。愛(ài)爾作為國(guó)內(nèi)眼科龍頭，在深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)17 年凈利增32%，維持強(qiáng)推。
    Q1 凈利增31%，高增長(zhǎng)持續(xù)。公司17 年Q1 收入12 億，增31%；凈利1.6億，增31%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.15 元，扣非凈利1.5 億，增25%。公司業(yè)績(jī)自2014年起凈利增速均超過(guò)30%，我們預(yù)計(jì)隨著并購(gòu)基金內(nèi)醫(yī)院逐步進(jìn)入上市公司，公司醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)布局進(jìn)一步完善，未來(lái)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)有望延續(xù)。
    核心業(yè)務(wù)中屈光和視光業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，白內(nèi)障業(yè)務(wù)增速有所恢復(fù)。17 年Q1 公司屈光收入3.3 億，增36%。視光收入2.8 億，增32%。白內(nèi)障業(yè)務(wù)收入2.8 億，增26%，2016 年受魏澤西事件影響，公司白內(nèi)障增速放緩至22%，從17 年Q1 的增速來(lái)看，魏澤西事件的影響在減弱。
    國(guó)際化戰(zhàn)略拓展成長(zhǎng)空間。公司近年來(lái)逐漸開(kāi)始發(fā)力海外市場(chǎng)，15 年底收購(gòu)亞洲醫(yī)療集團(tuán)進(jìn)入香港市場(chǎng)。17年收購(gòu)Dr. Ming Wang 所持有AW HealthcareManagement,LLC 75%股權(quán)，切入北美醫(yī)療市場(chǎng)，獲得全球前沿的屈光手術(shù)技術(shù)、全面的角膜成像技術(shù)等高端技術(shù)并在國(guó)內(nèi)嫁接其高端服務(wù)模式和管理經(jīng)驗(yàn)。公告以473 萬(wàn)美元設(shè)立Rimonci 基金（初步規(guī)模1.8 億人民幣），進(jìn)一步完善全球布局。17 年4 月，愛(ài)爾公告擬1.52 億歐要約收購(gòu)Clínica Baviera90%股權(quán)，標(biāo)的公司在歐洲擁有76 家眼科醫(yī)療中心，是歐洲最大眼科連鎖。
    收購(gòu)?fù)瓿珊髳?ài)爾將一躍成為全球最大眼科集團(tuán)，愛(ài)爾品牌影響力進(jìn)一步強(qiáng)化，有助于提升愛(ài)爾技術(shù)實(shí)力，完善愛(ài)爾的業(yè)務(wù)體系，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加突出。
    維持強(qiáng)烈推薦：公司規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)持續(xù)性高增長(zhǎng)。并購(gòu)基金擴(kuò)張模式有望常態(tài)化，合伙人計(jì)劃完善激勵(lì)機(jī)制吸引優(yōu)秀人才，堅(jiān)定看好未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)17 年凈利增32%，EPS 0.73 元，維持推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張中管理難度加大以及潛在醫(yī)療糾紛負(fù)面影響。