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實(shí)現(xiàn)EPS 為0.15 元。
    觀點(diǎn)：
    1、 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，白內(nèi)障恢復(fù)屈光視光迅猛
    一季度公司營(yíng)收11.97 億元，同比增長(zhǎng)30.86%，歸母凈利潤(rùn)1.56 億元，同比增長(zhǎng)31.17%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.51 億元，同比增長(zhǎng)25.28%。扣非后凈利潤(rùn)與扣非前凈利潤(rùn)差異部分來(lái)自于投資收益。
    分業(yè)務(wù)來(lái)看：公司屈光手術(shù)收入3.27 億元，同比增加36.03%，白內(nèi)障收入2.83 億元，同比增26.15%；視光業(yè)務(wù)收入2.79 億元，同比增31.73%，屈光和視光兩項(xiàng)業(yè)務(wù)依舊在保持迅猛增長(zhǎng)的勢(shì)頭，高端手術(shù)和服務(wù)的數(shù)量和占比穩(wěn)中趨升。而之前市場(chǎng)所擔(dān)心的白內(nèi)障業(yè)務(wù)，在2015 年一季度29.91%增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上保持了增速（26.15%），業(yè)務(wù)基本得到恢復(fù)。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：2017 年Q1 公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.22%、15.37%和0.16%，同比降低1.17pp、增加0.30pp、降低0.08pp。其中管理費(fèi)用1.84 億，同比提升33.46%，主要由于員工薪酬、折舊及裝修費(fèi)攤銷、房租增加所致。
    2、國(guó)內(nèi)不斷突破，海外并購(gòu)逐步落地
    截止4 月24 日，公司旗下開業(yè)門店167 家，其中上市公司與并購(gòu)基金體內(nèi)大致分別有約70 家和80 余家，約120 家在地級(jí)市。公司目標(biāo)在2017 年底達(dá)到200 家地級(jí)市醫(yī)院，同時(shí)到2020 年底，覆蓋全國(guó)1000 個(gè)縣級(jí)地區(qū)。
    目前公司旗下香港亞洲醫(yī)療集團(tuán)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，美國(guó)眼科中心收購(gòu)也已完成。報(bào)告期內(nèi)，公司公告擬要約收購(gòu)西班牙眼科集團(tuán)醫(yī)院CLINICA BAVIERA（西班牙47 家眼科診所，14 家醫(yī)美診所，德國(guó)、荷蘭、意大利、澳大利亞分別有13 家、5 家、3 家、1 家眼科診所）。我們按照過(guò)去增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)推斷，CLINICA BAVIERA2017年收入在1 億歐元左右，凈利潤(rùn)在1000 萬(wàn)歐元左右，未來(lái)能夠保持10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)技術(shù)、商業(yè)模式等方面的交流互補(bǔ)，可以提升上市公司本身醫(yī)院的技術(shù)與利潤(rùn)水平
    結(jié)論：
    我們預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.36、9.62、12.39 億元，同比增長(zhǎng)32.14%、30.71%、28.7%，不考慮增發(fā)以及海外收購(gòu)帶來(lái)的影響，EPS 分別為0.73、0.95、1.23，對(duì)應(yīng)PE 分別為42x，32x，25x。
    公司是國(guó)內(nèi)最大的眼科連鎖醫(yī)院，也是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的龍頭白馬，護(hù)城河在于最早具有戰(zhàn)略性的廣泛門店布局，采用公司+并購(gòu)基金模式快速孵育門店，占領(lǐng)中心城市與省會(huì)城市制高點(diǎn)后，開始縱深布局，同時(shí)在國(guó)際化與業(yè)態(tài)創(chuàng)新方面始終走在行業(yè)前端。強(qiáng)大的“研-產(chǎn)-學(xué)”平臺(tái)與人才激勵(lì)政策驅(qū)動(dòng)公司內(nèi)生增長(zhǎng)。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    外延拓展低于預(yù)期，國(guó)家及政府部門批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。