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公司17Q1屈光手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入3.27億元，同比增長36%，主要是全飛秒等高端項(xiàng)目滲透率提升，量價(jià)齊升推動(dòng)屈光業(yè)務(wù)繼續(xù)保持超過35%的高增長。此外，公司17Q1視光業(yè)務(wù)收入達(dá)2.79億元，同比增長32%，繼續(xù)保持超過30%的快速增長，預(yù)計(jì)未來隨眼健康小屋、視光門診部等店型布局推進(jìn)，視光業(yè)務(wù)仍可繼續(xù)保持快速增長。
    白內(nèi)障業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，高基數(shù)上保持超過25%的快速增長。17Q1白內(nèi)障業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.83醫(yī)院，同比增長26.2%，相比16Q4白內(nèi)障業(yè)務(wù)32.6%的增長，有所放緩，考慮15Q4白內(nèi)障業(yè)務(wù)基數(shù)較低（15Q4僅增長15.3%）而16Q1基數(shù)較高（增長54.9%，是16年白內(nèi)障業(yè)務(wù)全年增速最高季度），我們認(rèn)為，17Q1白內(nèi)障業(yè)務(wù)仍處于經(jīng)營逐步好轉(zhuǎn)的階段中。
    扣除已收購的定增項(xiàng)目醫(yī)院并表后， 17Q1內(nèi)生凈利潤同比增長26%。公司一季報(bào)顯示，原定增項(xiàng)目擬收購的滬濱、泰安、九江等9家醫(yī)院已在一季度并表，預(yù)計(jì)影響凈利潤為600萬，扣除并表影響，17Q1公司內(nèi)生凈利潤增長為26%，符合預(yù)期?？紤]17Q1同比增速基于16Q1的高基數(shù)，我們認(rèn)為全年內(nèi)生凈利潤增長有望超過26%
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    維持17Q1為公司全年業(yè)績拐點(diǎn)判斷，維持“買入”。基于Q1新增并表情況，我們略調(diào)高17-19EPS為0.73、0.96、1.23元（原為0.72、0.95、1.22元），同比增長32%、32%和28%，對(duì)應(yīng)17-19PE為44、34和26倍。按照可比公司估值，維持17年53倍估值，一年期目標(biāo)價(jià)38.62元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    定增不確定性風(fēng)險(xiǎn)，并購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，管理不能跟上發(fā)展速度風(fēng)險(xiǎn)。