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本次收購資金均來源于銀行貸款。
    評論：
    要約收購歐洲最大的連鎖眼科醫(yī)院，價格較為合理，風(fēng)險可控。Clinica Baviera, S.A.是歐洲最大的連鎖眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在西班牙、德國、意大利、奧地利等國家共經(jīng)營 76 家眼科醫(yī)療中心，創(chuàng)立至今已有 25 年的運(yùn)營歷史，在南歐地區(qū)具備顯著的領(lǐng)先地位，其中屈光手術(shù)在西班牙、德國市場占有率第一。目前集團(tuán)已有 174 名眼科醫(yī)生和 110 名視光醫(yī)生，包括創(chuàng)始人 Julio Baviera 醫(yī)生在內(nèi)的骨干醫(yī)生在歐洲享有很高聲譽(yù)，收購后原有管理團(tuán)隊(duì)仍然繼續(xù)保留，對公司實(shí)際經(jīng)營影響較小。預(yù)計(jì) 2017 年標(biāo)的公司將實(shí)現(xiàn)收入約 1 億歐元，凈利潤約 1000萬歐元，要約收購對價對應(yīng) 2017 年 PE 約在 17 倍，價格較為合理。本次收購將通過境外銀行全額融資進(jìn)行，預(yù)計(jì)利率約在 3%，主要通過標(biāo)的公司的盈利償還，扣除相關(guān)中介及并購費(fèi)用后預(yù)計(jì)對公司未來幾年盈利能力影響較小，風(fēng)險可控。
    全球業(yè)務(wù)布局穩(wěn)步推進(jìn)，國內(nèi)外協(xié)同效應(yīng)加速顯現(xiàn)。公司全球眼科連鎖醫(yī)療業(yè)務(wù)布局意圖明顯，目前已完成亞洲醫(yī)療集團(tuán)收購布局香港及亞太地區(qū)，通過收購美國田納西眼科中心進(jìn)入美國市場，本次通過收購 Clinica Baviera, S.A.強(qiáng)勢進(jìn)入歐洲市場。公司全球化業(yè)務(wù)布局，在顯著增厚公司業(yè)績的同時，也能夠的吸取全球領(lǐng)先的醫(yī)療技術(shù)和服務(wù)理念，為將來打造國內(nèi)高端?？漆t(yī)療產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。另外，海外高端眼科醫(yī)療公司也極大的豐富了愛爾眼科的專家儲備，為推動公司全球化學(xué)術(shù)科研工作注入新動力，保持在全球眼科技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先。
    看好公司專注眼科醫(yī)療產(chǎn)、學(xué)、研綜合發(fā)展的長期戰(zhàn)略。公司 2014 年起開始成立產(chǎn)業(yè)并購基金，積極通過外延并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。此次公司再次通過要約收購方式布局歐洲最大的連鎖眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，收購成功后公司創(chuàng)始人等核心管理層仍保留公司 10%股權(quán)，也驗(yàn)證了愛爾眼科一貫強(qiáng)調(diào)的醫(yī)生合伙人模式——通過預(yù)留部分核心管理人股權(quán)，實(shí)現(xiàn)公司與醫(yī)生目標(biāo)一致性，以確保核心技術(shù)人才的長期綁定，通過同步強(qiáng)化產(chǎn)、學(xué)、研能力，充分發(fā)揮自身專業(yè)及規(guī)模優(yōu)勢，形成良性的自我成長機(jī)制。
    風(fēng)險因素：要約收購進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，收購標(biāo)的盈利不達(dá)預(yù)期。
    維持“買入”評級。公司做為國內(nèi)最大的民營連鎖專科醫(yī)院，目前旗下眼科醫(yī)院已突破 160 家（含并購基金），未來有望通過穩(wěn)健的外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高速增長。暫不考慮本次要約收購的影響，維持 2017-2019 年攤薄后 EPS 預(yù)測 0.71/0.94/1.25 元，考慮到公司在眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展空間廣闊，給予目標(biāo)價 35.50 元，維持“買入”評級。