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按中報(bào)業(yè)績區(qū)間7100 萬元來測算，2017 年Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約3465 萬元，同比去年二季度業(yè)績下滑10%，但相比于一季度的業(yè)績下滑幅度（-34.1%）已有所改善。公司業(yè)績下滑主要受2017 年新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)退坡和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)，以及各地方補(bǔ)貼政策未及時(shí)落地等政策性因素的影響，導(dǎo)致公司上半年特別是第一季度出貨量低于上年同期。同時(shí)，隔膜市場競爭日趨激烈，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格有一定程度下滑。隨著政策的不斷落地，新能源汽車銷量同比增速已由Q1 的-7.7%上升為Q2 的24.9%，環(huán)比改善幅度較大，我們認(rèn)為Q3、Q4 新能源汽車銷量數(shù)據(jù)或繼續(xù)向好，公司下半年業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。
    綁定優(yōu)勢客戶，持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度。公司產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率持續(xù)保持在高位，隔膜生產(chǎn)長期供不應(yīng)求。為擴(kuò)大產(chǎn)能，公司募投第三代高性能動力鋰電池隔膜生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目（合計(jì)產(chǎn)能7920 萬平米）。公司與國軒高科全資子公司合肥國軒聯(lián)手設(shè)立合肥星源，將建設(shè)濕法生產(chǎn)線2 條（合計(jì)產(chǎn)能8000 萬平米）、陶瓷涂覆生產(chǎn)線4 條，繼續(xù)擴(kuò)大濕法工藝隔膜產(chǎn)能，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢并綁定優(yōu)勢客戶。此外公司全資子公司常州星源“年產(chǎn)36000 萬㎡鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜項(xiàng)目”繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，待合肥及常州基地建設(shè)完成后，公司總的產(chǎn)能（包括干法及濕法）預(yù)計(jì)將達(dá)到7-8 億㎡，將持續(xù)滿足高速發(fā)展的動力電池對高性能隔膜的需求。
    長期高研發(fā)投入，鞏固公司技術(shù)壁壘。公司研發(fā)投入占營收比持續(xù)多年超過5%，已掌握大量相關(guān)專利和技術(shù)儲備，公司募投研發(fā)新一代動力鋰電池隔膜，持續(xù)穩(wěn)固鋰電隔膜領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢；此外，投資研發(fā)鋁塑膜、海水淡化膜等新型功能膜產(chǎn)品，積極布局下一高毛利、易壟斷領(lǐng)域。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司17-19 年的EPS 分別為0.90 元、1.17 元和1.44元，對應(yīng)的PE 分別為50 倍、38 倍和31 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、隔膜價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。