>> 中信證券-新大陸(000997)支付業(yè)務(wù)持續(xù)成長，結(jié)構(gòu)性優(yōu)化助力估值提升-170716
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張若海 |
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對比2016年，由于新支付業(yè)務(wù)的并入，上半年公司實現(xiàn)盈利同比增長60%-90%，實現(xiàn)凈利3.77-4.48億元，盈利增速表現(xiàn)符合預(yù)期。我們判斷，公司非地產(chǎn)業(yè)務(wù)受益并表業(yè)務(wù)因素影響，同比增速超過100%，下半年，全支付產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持超過50%增速。
新業(yè)務(wù)布局初見成效--收單業(yè)務(wù)高速成長，支付產(chǎn)業(yè)鏈完成閉環(huán)搭建。2016年，公司完成了全國性收單牌照與網(wǎng)絡(luò)小貸牌照的收購工作，在支付業(yè)務(wù)端完成了核心牌照的布局。2017年，我們判斷公司收單流水有望沖擊7500億元，下半年月均流水有望向1000億邁進(jìn)?？紤]到公司下半年有望獲得的增發(fā)資金支持，公司傳統(tǒng)支付硬件業(yè)務(wù)+支付牌照的閉環(huán)工作有望在下半年全面落地。整體看，2017年公司支付業(yè)務(wù)板塊有望形成超過4億元的盈利貢獻(xiàn)，中期看此塊業(yè)務(wù)的內(nèi)生增速有望保持在30%以上水平。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步出清--估值逐步抬升，管理資源向新布局業(yè)務(wù)集中。綜合公司地產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃，我們判斷2017年將是公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)?；?jīng)營的最后一年，2018年地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入規(guī)模有望下降超過50%。隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比下降，公司在2017年已經(jīng)完成了支付團(tuán)隊、小貸團(tuán)隊與消費金融團(tuán)隊的全面招募并完成了核心人員（過百人）上海辦公室進(jìn)駐工作。我們判斷，隨著公司部分高層人員的減持完畢，公司將在2017年下半年全面完成新業(yè)務(wù)新一代高層團(tuán)隊的建設(shè)工作，保證支付業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)鏈延伸的高速發(fā)展。而公司估值有望在業(yè)務(wù)進(jìn)一步向支付與金融服務(wù)聚焦后，獲得一定抬升。
風(fēng)險因素。并購整合不達(dá)預(yù)期；定增項目落地不及預(yù)期；收單業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們看好公司從硬件服務(wù)商向軟件服務(wù)商的升級路線。維持公司17-19年凈利潤預(yù)測6.32/7.54/8.83億元，對應(yīng)募投實施后攤薄EPS 0.62/0.74/0.86元，對應(yīng)17-19年P(guān)E為33/28/24倍。2018年，公司有望形成萬億收單牌照+百萬商戶流水閉環(huán)+40億以上消費金融服務(wù)規(guī)模，在A股公司中有明確稀缺性?？紤]到18年公司業(yè)務(wù)將全面結(jié)構(gòu)性升級，上調(diào)公司目標(biāo)價至26.5元，對應(yīng)18年35X，維持"買入"評級。
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