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在央行收緊支付牌照的大環(huán)境下，此次牌照續(xù)展有9 張支付牌照被吊銷(xiāo)，目前具有全國(guó)性支付收單牌照的機(jī)構(gòu)僅43 家。公司子公司國(guó)通星驛順利續(xù)展，證明公司銀行卡收單業(yè)務(wù)在機(jī)構(gòu)、資金、技術(shù)、人員、風(fēng)控、安全等方面具備了較好的經(jīng)營(yíng)能力。收益于行業(yè)集中度的提升及公司“郵政+代理商”渠道建設(shè)的不斷完善，公司市場(chǎng)份額有望計(jì)提提升。根據(jù)我們的測(cè)算，國(guó)通星驛全年有望貢獻(xiàn)3 億元的利潤(rùn)。
    收單—消費(fèi)金融—商戶(hù)服務(wù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)三級(jí)跳。公司通過(guò)收單業(yè)務(wù)切入消費(fèi)金融領(lǐng)域，覆蓋長(zhǎng)尾需求，目前以C 端個(gè)人無(wú)場(chǎng)景無(wú)抵押貸款業(yè)務(wù)模式為主，未來(lái)有望通過(guò)智能POS 延伸到B 端，公司依托POS 和智能識(shí)別設(shè)備積累的商戶(hù)資源，可以更好的釋放消費(fèi)金融業(yè)務(wù)潛力。目前公司資金量充足，商戶(hù)資源豐厚，可以為消費(fèi)金融業(yè)務(wù)提供充足變現(xiàn)渠道。未來(lái)基于智能POS 和線下商戶(hù)資源推進(jìn)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)，配合支付生態(tài)圈建設(shè)，可為商戶(hù)提供貸款、理財(cái)、營(yíng)銷(xiāo)和大數(shù)據(jù)等全方位服務(wù)。公司正在逐步由支付龍頭轉(zhuǎn)型為全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，預(yù)計(jì)公司2017-2018 業(yè)績(jī)可以繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.74 億、57.38 億、70.48 億，凈利潤(rùn)7.16 億、8.36 億、9.75 億元，EPS 分別為0.76 元、0.89 元、1.04 元。
    公司銀行卡收單市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期；公司通過(guò)數(shù)據(jù)端優(yōu)勢(shì)，積極布局消費(fèi)金融萬(wàn)億市場(chǎng)，消費(fèi)金融業(yè)績(jī)有望2018 年放量。公司通過(guò)銀行卡收單、消費(fèi)金融、商戶(hù)服務(wù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的逐步升級(jí)，正在從國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍的設(shè)備商轉(zhuǎn)型升級(jí)到服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。我們堅(jiān)看好公司的轉(zhuǎn)型布局，預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)績(jī)會(huì)在17-18 年開(kāi)始逐步釋放，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：POS 機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。