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另一方面，公司作為前十大券商中唯一非國(guó)有控股公司，多元、分散、穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)在行業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，戰(zhàn)略調(diào)整周期較短、上下執(zhí)行效率更高，長(zhǎng)期在監(jiān)管允許情況下業(yè)務(wù)開(kāi)展最為積極。
    無(wú)懼監(jiān)管壓力，投行、資管、自營(yíng)相對(duì)優(yōu)勢(shì)綻放光彩。在行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管并強(qiáng)調(diào)直接融資的總基調(diào)下，公司相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯：1）IPO 優(yōu)勢(shì)受益明顯，投行有望爆發(fā)：作為傳統(tǒng)投行強(qiáng)隊(duì)，公司極大受益IPO 常態(tài)化，同時(shí)再融資競(jìng)爭(zhēng)能力提升，債融逐漸回暖，預(yù)期17 年投行收入同比大漲18%；2）去通化加速，牌照紅利逐步消失，投資管理能力才是未來(lái)的立身資本，資管業(yè)務(wù)手握主動(dòng)管理能力王牌，17Q1 主動(dòng)管理占比65%，是中信的兩倍，契合監(jiān)管思路，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯露無(wú)遺。自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率與穩(wěn)定性兼顧，券商中獨(dú)一無(wú)二，13 年以來(lái)自營(yíng)平均收益率7.9%，排名大券商第二。其中16 年股票、債券收益率5%、6.5%，皆處行業(yè)高位，同時(shí)股票資產(chǎn)規(guī)模僅占14%，穩(wěn)健性與收益率兼?zhèn)洹?br>    行業(yè)重燃創(chuàng)新預(yù)期，公司發(fā)展動(dòng)能全面釋放。監(jiān)管層時(shí)隔兩年表態(tài)創(chuàng)新，行業(yè)創(chuàng)新預(yù)期啟動(dòng)，公司緊跟行業(yè)政策：1）以創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，行業(yè)首推智能投顧系統(tǒng)，反響熱烈；2）把握金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，重點(diǎn)關(guān)注信用業(yè)務(wù)；3）探索股權(quán)投資領(lǐng)域新動(dòng)向，把握全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)機(jī)遇。
    投資建議：維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)?？春霉疚磥?lái)走勢(shì)基于：（1）16 年業(yè)績(jī)行業(yè)第四，離第三的海通僅一步之遙。預(yù)計(jì)17 年業(yè)績(jī)升至95 億，同比增長(zhǎng)18%，仍保持前三甲地位，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，白馬標(biāo)的屬性明確；（2）業(yè)務(wù)均衡：投行持續(xù)發(fā)力，行業(yè)第二的IPO 儲(chǔ)備受益資本市場(chǎng)改革、集合資管量?jī)r(jià)齊漲、自營(yíng)表現(xiàn)突出，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益罕見(jiàn)為正、Fin-Tech 助力財(cái)富管理；（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)及激勵(lì)機(jī)制，在當(dāng)前行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，更易調(diào)頭。分部估值法測(cè)算廣發(fā)17 年總市值1890 億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.5元，空間40%，對(duì)應(yīng)17 年2 倍PB、20 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：交易低迷，投行業(yè)績(jī)未及時(shí)確認(rèn)