>> 中泰證券-科士達（002518）電源設備：中報業(yè)績超預期，數(shù)據(jù)中心+光伏業(yè)務助力業(yè)績高增-170717
| 上傳日期： |
2017/7/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫 |
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增資中廣核聯(lián)達 19%股權，加速布局大光伏業(yè)務：公司公告其以自有資金 3000 萬投資 “中廣核聯(lián)達，并” 持有中廣核聯(lián)達 19%的股份。中廣核聯(lián)達主要從事光伏電站運營，其股東中廣核集團之前便是公司光伏業(yè)務的下游客戶，公司曾為其提供逆變器等產(chǎn)品。此番公司對中廣核聯(lián)達進行投資，首先希望雙方在客戶資源上進行共享，拓寬公司光伏業(yè)務覆蓋面；同時與其股東中廣核集團建立更緊密的連接，以期未來在儲能、分布式光伏業(yè)務上搶占更多的市場先機。其次中廣核聯(lián)達控股方給出 2017-2019 扣非業(yè)績承諾，分別是 4000/5000/6000 萬元，以公司 19%持股比例折合投資收益為 760/950/1140 萬元，公司三年便可收回投資成本。
此外，根據(jù)國家可再生能源中心發(fā)布的資訊稱，自 2016 年 6.30 創(chuàng)造半年新增2200 萬千瓦裝機以來，6.30 已成為光伏行業(yè)發(fā)展風向標。根據(jù)其分析，預計2017 年 1-6 月，我國光伏發(fā)電新增裝機容量達到 2400 萬千瓦，其中 6 月新增裝機達到 1300 萬千瓦，光伏發(fā)電累計裝機 1.01 億千瓦，并呈現(xiàn)出分布式光伏提速，光伏電站趨緩的顯著特點。在未來，預計受新增并網(wǎng)的領跑者基地、光伏扶貧項目等助力，光伏行業(yè)仍有望保持較快發(fā)展，公司光伏逆變器產(chǎn)品已在國內(nèi)位居前列，望充分受益。
設定業(yè)績年均 20%增速考核目標，持續(xù)激勵骨干員工奮發(fā)向上：近期公司公告完成股權激勵，向董事、高管等 532 人授予合計 1060 萬股，占公司股本總額的 1.83%。授予價格為 7.375 元（為 7.17 日收盤價的 50%），授予后三年內(nèi)的解鎖比例為 40/30/30%。業(yè)績考核目標為，以 2016 年凈利為基數(shù) 2017-2019 年業(yè)績底線為 3.55/4.29/5.18 億元，相當于年均約 20%得增速，此外公司還對授予對象設置了嚴密的個人考核體系，從業(yè)績到績效全面考核。本次股權激勵攤銷費用合計 3187.63 萬，其中 2017 年攤銷 1280.7 萬。我們認為此番股權激勵的實施首先激發(fā)了骨干員工努力奮斗的工作精神，同時設定年均 20%業(yè)績增速的考核目標彰顯了公司對自身業(yè)務穩(wěn)健增長的十足信心。
UPS 產(chǎn)品行業(yè)領先，努力打造 IDC 一體化解決方案商：公司 UPS 性價比突出，在國內(nèi)位居領先梯隊。公司相關產(chǎn)品 2016 年成功入圍工行、農(nóng)行等大客戶目錄選型，保持金融、通訊、政府、電力等重點目標行業(yè)份額穩(wěn)定增長。公司目前正積極轉型 IDC 方案解決商，并以高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務成功入圍常州百度數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)數(shù)據(jù)中心等多個數(shù)據(jù)中心建設項目。此外公司明確海外營銷體系的構建思路，并在南非、巴基斯坦、澳大利亞、印度、泰國建立了分支機構，拓展海外市場。
投資建議：我們積極看好公司在大功率、高毛利 UPS 與精密空調(diào)業(yè)務上的持續(xù)發(fā)展，并預計將積極受益 2017 年“行業(yè)+渠道”的布局策略。同時由于光伏行業(yè)搶裝，公司光伏業(yè)務也會貢獻更多業(yè)績增長。近期的股權激勵同步促進公司業(yè)績延續(xù)上升。根據(jù)目前經(jīng)營形式，光伏行業(yè)裝機情況，結合權益分配導致股本變動，我們預計 2017-2019EPS 分別為 0.64、0.80、0.98 元；維持買入的投資評級，目標價位 19.0 元（除權后）。
風險提示：IDC 業(yè)務推進不及預期、充電樁行業(yè)發(fā)展不及預期，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期
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