>> 安信證券-長(zhǎng)川科技(300604)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化需求強(qiáng)烈，具備較快發(fā)展?jié)摿?170715
| 上傳日期： |
2017/7/18 |
大小： |
290KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王書(shū)偉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司是國(guó)內(nèi)稀缺的可以自主研發(fā)、生產(chǎn)集成電路測(cè)試設(shè)備的企業(yè)，目前主要產(chǎn)品包括測(cè)試機(jī)和分選機(jī)。公司公告稱(chēng)2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24 億元（22.22%），歸母凈利潤(rùn)0.41 億元（66.25%）最近三年?duì)I收CAGR 達(dá)到25.93%，成長(zhǎng)性突出。分產(chǎn)品來(lái)看，公司2016年分選機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.63 億元（31.25%），毛利率為44.5%；測(cè)試機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.56 億元（7.69%），毛利率高達(dá)為76.82%。憑借出眾的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司已切入國(guó)內(nèi)封裝測(cè)試龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，下游客戶(hù)包括長(zhǎng)電科技、華天科技、士蘭微、華潤(rùn)微電子等一流集成電路廠商。2017H1 公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要系公司銷(xiāo)售收入不斷擴(kuò)大且成本控制效果明顯，受益集成電路檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化需求，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
■集成電路產(chǎn)業(yè)加速向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化需求強(qiáng)烈。憑借巨大的消費(fèi)市場(chǎng)和低廉的人工成本，中國(guó)已成為世界第一大電子消費(fèi)和制造國(guó)，據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016 年國(guó)內(nèi)集成電路市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模達(dá)到11985.9 億元，但產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額僅4335.5億元，進(jìn)口額高達(dá)2271 億美元，消費(fèi)和自給形成嚴(yán)重錯(cuò)位，集成電路國(guó)產(chǎn)化成為未來(lái)行業(yè)發(fā)展必然趨勢(shì)。隨著中國(guó)加速承接集成電路產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，上游本土配套設(shè)備迎來(lái)歷史發(fā)展機(jī)遇。SIA 數(shù)據(jù)顯示，2016 年全球集成電路設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)412.4 億美元，其中中國(guó)市場(chǎng)占比超過(guò)15%，超越日本和北美，成為全球第三大市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被歐美廠商壟斷，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率不足10%，進(jìn)口替代空間巨大，檢測(cè)設(shè)備貫穿集成電路生產(chǎn)全過(guò)程，公司測(cè)試機(jī)和分選機(jī)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，有望進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。
■技術(shù)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，募投項(xiàng)目支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司高度重視研發(fā)投入，建立了完備的研發(fā)體系。公告稱(chēng)2016 年公司研發(fā)投入占比高達(dá)20.16%，公司共計(jì)研發(fā)技術(shù)人員113 名，占員工總數(shù)的46.69%。公司在測(cè)試機(jī)和分選機(jī)產(chǎn)品領(lǐng)域已取得57 項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)、29 項(xiàng)軟件著作權(quán)，技術(shù)水平逐漸向全球領(lǐng)先水平靠近，價(jià)格卻僅為其一半，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。公司于4 月在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票1905 萬(wàn)股，募集資金1.89 億元，用于擴(kuò)大核心產(chǎn)能，拓展產(chǎn)品品類(lèi)。公司目前產(chǎn)能利用率超100%，新項(xiàng)目落地將擴(kuò)大公司核心產(chǎn)能，支撐未來(lái)業(yè)績(jī)保持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
■投資建議：公司是國(guó)內(nèi)集成電路檢測(cè)設(shè)備龍頭，深度受益設(shè)備國(guó)產(chǎn)化需求。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為0.50/0.65/0.83 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.66 /0.85/1.09 元，對(duì)應(yīng)PE55/42/33 倍；，繼續(xù)給予買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)48.00 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)集中度高，技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
|
|
