>> 華金證券-健盛集團(603558)新客戶訂單上量，營收大幅增長，毛利率微降-170718
| 上傳日期： |
2017/7/18 |
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作者： |
王馮 |
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其中Q2營收增長82.16%，Q2 毛利率增長1.61 個百分點至29.78%。公司營收大幅增長主要來自二：PUMA、迪卡儂、岡本等老客戶增速較快，同時公司 2016 年開發(fā)的HM、UA 等品牌開始貢獻(xiàn)較大業(yè)績。公司目前外銷客戶結(jié)構(gòu)進一步改善，有利二保障未來幾年公司產(chǎn)能增長的訂單消化。報告期實現(xiàn)出口銷售 5461 萬美元，較上年同期增長了 51%。
從費用來看，期間費用率上升0.26 個百分點至14.94%。其中，銷售費用同比增長42%，主要是銷售增長相應(yīng)的運費包干費服務(wù)費增加、以及公司推進自主品牌拓展內(nèi)銷市場所致。管理費用同比增長61.54%，一是公司16 年新增土地使用權(quán)，無形資產(chǎn)攤銷相應(yīng)增加；二是公司加大新產(chǎn)品研發(fā)投入。財務(wù)費用同比增長 123.76%，主要是美元兌人民幣匯率下降造成匯兌損失。
公司凈利潤歸母凈利潤6510 萬元，同比下降14.25%，主要原因在二去年同期收到搬遷補償款近5000 萬元，扣非后歸母凈利潤同比增長45.18%。
探索“JASAN HOME”穩(wěn)步發(fā)展并加大對B 端客戶開發(fā)： 目前有效門店 39 家，店面形象進行了統(tǒng)一的更新改善，覆蓋襪類、家居服、巾類、內(nèi)褲、文胸、運動系列等六大品類，SKU1200 款。自有品牌建設(shè)初期，公司采用穩(wěn)步推進的發(fā)展策略，穩(wěn)步推進全渠道營銷模式，以會員體驗消費，服務(wù)顧問模式的新零售模式在快速建設(shè)中。同時加大對國內(nèi)B 端（商家）客戶的開發(fā)，繼續(xù)在電子商務(wù)方面進行嘗試。
收購俏爾婷婷事項已獲審核通過，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯：公司公告80%股份+20%現(xiàn)金收購俏爾婷婷100%股權(quán)，收購8.7 億元人民幣，已獲得證監(jiān)會審核通過。俏爾婷婷是一家無縫貼身衣物的與業(yè)制造商，收購后，雙方可以共享客戶、渠道資源, 有助于提升公司競爭力。標(biāo)的資產(chǎn)2017-2019 年承諾業(yè)績?yōu)?500 萬/8000 萬/9500萬元，并表后將增厚公司業(yè)績。
投資建議：不考慮俏爾婷婷的利潤合并，我們公司預(yù)測2017 年至2019 年每股收益分別為0.37、 0.49 和0.61 元。看好公司業(yè)績的回升、以及收購俏爾婷婷帶來的利潤增厚、客戶資源協(xié)同等，看好未來發(fā)展空間。公司股價近期回調(diào)較多，考慮俏爾婷婷業(yè)績并表、股本攤薄后，估值合理，維持增持-A 建議，6 個月目標(biāo)價為19 元。
風(fēng)險提示：1. 宏觀經(jīng)濟波動及貿(mào)易保護主義導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的風(fēng)險；2. 新建產(chǎn)能進度低于預(yù)期的風(fēng)險、訂單毛利率下滑風(fēng)險。
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