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擬采用詢價(jià)方式非公開發(fā)行股票募集配套資金，募集配套資金總金額上限為5.03 億元。
    三諾健康核心資產(chǎn)為PTS，交易完成后公司將持有PTS100%股權(quán)，協(xié)同效應(yīng)顯著。本次交易前，公司已持有三諾健康35.02%股權(quán)，交易完成后將持有三諾健康100%股權(quán)。三諾健康核心資產(chǎn)為PTS 100%股權(quán)，PTS 主要產(chǎn)品為血脂和糖化血紅蛋白監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等，在全球130 多個(gè)國(guó)家銷售。我們認(rèn)為公司和PTS的協(xié)同效應(yīng)顯著：1）目前國(guó)內(nèi)的血脂和糖化血統(tǒng)蛋白市場(chǎng)較為空白，公司通過引進(jìn)PTS 的產(chǎn)品開發(fā)新增長(zhǎng)點(diǎn)。2）公司產(chǎn)品將由單一的血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品向慢性病檢測(cè)全線產(chǎn)品發(fā)展，未來的市場(chǎng)開拓方案有望以“產(chǎn)品群”形式進(jìn)行，利好醫(yī)院市場(chǎng)的開拓；3）在原材料、技術(shù)上有望協(xié)同，實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約；4）我們預(yù)計(jì)PTS2018 年將實(shí)現(xiàn)4000 萬元凈利潤(rùn)，將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
    公司2017 年將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)?；谝韵吕碛?，我們認(rèn)為公司在2017 年迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)：1）公司于2015 年進(jìn)行銷售渠道整頓，2015 年銷售人員數(shù)量同比增長(zhǎng)58%，由此帶來銷售費(fèi)用率大幅提升約9 個(gè)百分點(diǎn)，2017 年以來銷售人員數(shù)趨于穩(wěn)定，前期新增的銷售人員亦將進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率將恢復(fù)至28%左右；2）公司于2014 年開始啟動(dòng)海外并購(gòu)，2015-2016 年每年花費(fèi)中介費(fèi)用約2000 萬元，目前并購(gòu)項(xiàng)目已基本完成，預(yù)計(jì)2018 年開始不再產(chǎn)生相應(yīng)中介費(fèi)用；3）公司參股的Trividia 與PTS 受產(chǎn)品升級(jí)換代及費(fèi)用計(jì)提影響，2016年虧損，導(dǎo)致公司投資收益虧損約9000 萬元，2017 年Trividia 虧損幅度收窄、PTS 已正常盈利，公司投資收益的虧損亦將相應(yīng)減少。
    海外資產(chǎn)整合順利，醫(yī)院市場(chǎng)打開增長(zhǎng)空間。2016 年中國(guó)血糖檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模約60 億元，近年來行業(yè)增速穩(wěn)定在10-15%，其中醫(yī)院市場(chǎng)：零售市場(chǎng)=50:50。1）零售市場(chǎng)：公司為龍頭，市場(chǎng)份額接近35%，2015 年銷售體系改革后，預(yù)計(jì)零售市場(chǎng)將保持17%左右的增長(zhǎng)。2）醫(yī)院市場(chǎng)：目前由外資品牌占據(jù)，隨著醫(yī)?？刭M(fèi)、分級(jí)診療，國(guó)內(nèi)品牌迎來發(fā)展機(jī)遇，公司收購(gòu)Trividia 和PTS，旨在導(dǎo)入海外品牌進(jìn)軍國(guó)內(nèi)醫(yī)院市場(chǎng)，預(yù)計(jì)Trividia 和PTS 的中國(guó)產(chǎn)品注冊(cè)將于2017年年底陸續(xù)完成，有望為公司打開中國(guó)醫(yī)院市場(chǎng)提供助力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。不考慮資產(chǎn)重組及募集配套資金事項(xiàng)，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 分別為0.64 元、0.97 元、1.16 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26 倍、17 倍、14倍，若考慮PTS 注入及募集配套資金，2018-2019 備考凈利潤(rùn)分別為4.35 億元、5.15 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為19 倍、15 倍。隨著業(yè)績(jī)拐點(diǎn)呈現(xiàn)，與海外資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)，醫(yī)院市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)，給予2018 年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)24.25 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)展或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外資產(chǎn)整合或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)