>> 國海證券-科達潔能（600499）2016年報點評：定增過會助力陶機鋰電業(yè)務(wù)發(fā)展，新華聯(lián)入股期待新景象-170719
| 上傳日期： |
2017/7/19 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入50 |
作者： |
譚倩 |
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主要用于年產(chǎn)2 萬噸鋰電池系列負極材料項目（4.91億元）、建筑陶瓷智能制造及技術(shù)改造項目（7.09 億元），非公開發(fā)行的對象為新華聯(lián)控股（10 億元）和蕪湖基石（2 億元），對此，我們點評如下：
投資要點：
募投高端鋰電負極材料，收購藍科鋰業(yè)，鋰電業(yè)務(wù)初步成型
2015 年11 月公司子公司安徽新材料以2280 萬元投資收購并改造了漳州巨銘石墨公司，作為進入新能源領(lǐng)域的嘗試。此次募投新建年產(chǎn)2萬噸鋰電池系列負極材料項目，包括建設(shè)1 套1 萬噸/年鋰電池負極材料石墨化裝置，5000 噸/年碳微球生球制備裝置，2 萬噸/年鋰電池系列負極材料混配生產(chǎn)線及配套設(shè)施。公司定位于生產(chǎn)高端負極材料，主要依托天津大學王成揚教授團隊，生產(chǎn)主要應(yīng)用于動力鋰電負極領(lǐng)域的中間相碳微球，公司有望躋身鋰電負極材料行業(yè)前列，目前公司鋰電負極材料已經(jīng)實現(xiàn)了部分量產(chǎn)。
在發(fā)展負極材料的同時，公司積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈，2017 年1 月，公司以自有資金3.10、1.64 億元分別受讓青海佛照鋰62%、青海威力53.62%股權(quán)，2017 年6 月，又以1.90 億元收購青海佛照鋰38%股權(quán)。目前實現(xiàn)間接控制藍科鋰業(yè)27.69%股權(quán)（實際持有22.69%）。藍科鋰業(yè)主營碳酸鋰產(chǎn)品，是國內(nèi)鹵水提鋰的領(lǐng)軍企業(yè)，受益技術(shù)研發(fā)成功和碳酸鋰提價，藍科鋰業(yè)2016 年實現(xiàn)凈利潤1.34 億元，伴隨產(chǎn)能從3000 噸逐步提高到1 萬噸，業(yè)績將加速釋放，2017 年1-5 月凈利潤增長270%，預(yù)計全年將實現(xiàn)高增長。藍科鋰業(yè)+鋰電負極，目前公司的鋰電池業(yè)務(wù)已經(jīng)初步成型，借助新能源汽車行業(yè)發(fā)展的東風，鋰電業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤增長點，將帶動公司實現(xiàn)彎道超車。
建筑陶瓷智能化和數(shù)字化改造，提高競爭力助推建材機械升級
公司建筑陶瓷機械國內(nèi)市占率超過30%，作為行業(yè)龍頭，公司把握市場趨勢募投建筑陶瓷智能化制造和數(shù)字化改造項目，主要基于以下幾點考慮：1）公司在“一帶一路”戰(zhàn)略下積極拓展海外市場，目前建材機械海外收入已達40%，為進一步拓展海外市場，必須加大智能化、數(shù)字化的產(chǎn)品投入以應(yīng)對歐美競爭對手的競爭從而獲取市場占有率；2）國內(nèi)人工成本提升，再加上環(huán)保要求的趨嚴，智能化是建材機械行業(yè)的趨勢。
此項目包括數(shù)字化陶瓷機械生產(chǎn)技術(shù)改造（達產(chǎn)后高效節(jié)能輥道窯80套/年、陶瓷噴墨打印機100 臺/年）和年產(chǎn)200 臺建筑陶瓷智能制造裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，募投資金分別為3.58 億元、3.52 億元。我們認為，建筑陶瓷智能化和數(shù)字化改造升級后，公司的競爭力和盈利能力將會明顯提升，建材機械業(yè)務(wù)的發(fā)展充滿后勁。
定增引入新華聯(lián)，期待新景象，股價具備安全邊際
此次非公開發(fā)行對象為新華聯(lián)控股和蕪湖基石，分別認購13812 萬股、2762 萬股。發(fā)行完成后新華聯(lián)控股將持有公司8.76%的股權(quán)，將成為公司的第二大股東，同時新華聯(lián)控股及其一致行動人將在《簡式權(quán)益變動報告書》公告12 個月內(nèi)將繼續(xù)增持公司股票100 萬股至2500 萬股，顯示出對公司未來發(fā)展充滿信心。新華聯(lián)背景深厚，目前控股參股8家上市公司，新華聯(lián)入股，公司前景值得期待。
公司目前具備多重安全邊際：1）此次非公開發(fā)行價格7.24 元/股，鎖定三年；2）董事長邊程（現(xiàn)大股東）受讓原大股東（盧勤）3800 萬股股份，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價6.535 元/股（除權(quán)后）；3）員工持股計劃2016 年7月已通過二級市場購買完成，成交均價8.125 元/股（除權(quán)后），成交金額8567 萬元；4）2016 年3 月高管增持8549 萬元，成交均價7.59 元/股（除權(quán)后）。我們認為非公開發(fā)行完成后，董事長、戰(zhàn)略投資者、公司高管、員工利益綁定，上下齊心將利于公司長期發(fā)展。同時目前股價8.36 元，具備較高安全邊際，看好公司的長期價值投資機會。
盈利預(yù)測和投資評級：暫不考慮非公開發(fā)對業(yè)績和股本的影響，我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.43、0.58、0.70 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為19、15、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、海外項目進展緩慢風險、鋰電負極材料競爭激烈風險、非公開發(fā)行不能順利完成風險。
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