>> 群益證券-魚躍醫(yī)療(002223)中期高費影響業(yè)績增幅，長期看仍具潛力-170719
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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營收預計保持較快增長，業(yè)績主要是受短期費用增加：我們預計公司上半年營收仍將延續(xù)較快的增長，增幅預計在30%左右，其中制氧機預計平穩(wěn)增長，電子血壓計、電子血糖儀及試紙、霧化器預計延續(xù)快速增長的勢頭，增幅預計在30%至40%。電商渠道端預計在“618”活動支持下也有70%左右的增長。從毛利端來看，雖然上游原材料價格有所上漲，但公司通過推出新產品升級迭代，我們預計公司毛利率整體維持穩(wěn)定。公司凈利潤增幅下修主要是由于公司本期銷售費用增加較多所致，但我們認為這是短期支出較多，若從全年來看，銷售費用率將與往年持平，我們預計公司業(yè)績將會恢復至較高增速。
并購豐富產品線，整合優(yōu)化提升產品競爭力：公司產品起步于制氧機、血壓計等，上市后通過整合蘇州醫(yī)療用品廠、優(yōu)閱光學、上械集團、中優(yōu)醫(yī)療等大幅拓寬產品線并獲得了較為廣泛的院內渠道。目前公司已擁有數(shù)百種產品類型，其中醫(yī)用產品線已覆蓋了幾乎所有臨床科室的手術器械和消毒衛(wèi)生材料，在家用領域則聚焦呼吸系統(tǒng)、心血管、內分泌三大病種發(fā)展了制氧機、血壓計、血糖儀等明星產品。并且，公司通過整合并購企業(yè)的研發(fā)資源，推出雙水平呼吸機、醫(yī)用電子血壓計、留置針等新型產品，不斷提升公司產品的競爭力。另外，公司2016 年在德國建立研發(fā)中心，2017 年又并購德國Metrax GmbH 及參股Amsino，我們認為這將有助于公司在部分細分領域的研發(fā)能力達到國際先進水平，從而進一步提升產品的競爭力，并且有望實現(xiàn)產品的國際化銷售。
盈利預計：我們預計公司2017、2018 年實現(xiàn)凈利潤6.62 和7.95 億元，yoy 分別+32.4%和+20.1%，折合EPS0.66 和0.79 元。目前股價對應的PE分別為28 倍和23 倍。目前公司估值已處于歷史偏低水平，我們看好公司內生+外延的成長模式，未來仍具備增長潛力。由于公司董事長被證監(jiān)會立案調查，公司股價近期有較大幅度的調整，但我們認為這屬?個人事項范圍，對公司實際經營層面影響不大，我們維持“買入”的投資建議。
風險提示:費用率未如預期恢復，并購整合不及預期
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