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公司2017 年上半年非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)比2016 年上半年少1000+萬（主要是政府補(bǔ)助減少），扣非凈利潤預(yù)計(jì)在25-36%，同時(shí)在收入端我們預(yù)計(jì)在接近30%左右，整體經(jīng)營狀況依然保持良好狀況。公司2017 年二季度單季度歸母凈利潤增速預(yù)計(jì)在12-30%，較一季度增速30.36%有所下降，我們認(rèn)為主要原因在于短期渠道返利增加等因素導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升。
    電商端增長快速驅(qū)動內(nèi)生穩(wěn)定快速增長。上半年我們預(yù)計(jì)電商收入在超過4 億元，其中618 購物節(jié)當(dāng)天銷售額就達(dá)到4000 萬元，各重點(diǎn)產(chǎn)品均保持快速增長（我們預(yù)計(jì)制氧機(jī)增速仍在20%以上，血壓計(jì)、霧化器等仍有40%以上增長）。由于德國子公司繼續(xù)虧損，扣除中優(yōu)和德國的并表利潤，我們預(yù)計(jì)公司內(nèi)生利潤增速在15-25%。
    我們再次強(qiáng)調(diào)魚躍的推薦邏輯，公司兩大重要變化（產(chǎn)品高端化和銷售線上化）驅(qū)動公司內(nèi)生20%以上快速發(fā)展，強(qiáng)整合能力有望通過持續(xù)外延不斷豐富產(chǎn)品線，提高長期競爭力（上械、中優(yōu)及近期投資的Amsino Medical 極大提高公司在醫(yī)用臨床領(lǐng)域的競爭力），打造醫(yī)療器械平臺化龍頭企業(yè)。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司收入34.28、41.18、49.73 億元，同比增長30.20%、20.13%、20.77%，歸屬母公司凈利潤6.83、8.64、10.71億元，同比增長36.48%、26.49%、23.99%，對應(yīng)EPS 為0.68、0.86、1.07。目前公司股價(jià)對應(yīng)2017 年32 倍PE，考慮到公司內(nèi)生產(chǎn)品增速穩(wěn)定，外延并購標(biāo)的趨勢向好，再加上公司未來有繼續(xù)外延豐富產(chǎn)品線的預(yù)期，我們給予公司2017 年40 倍PE，公司的估值區(qū)間為27.2 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，外延并購整合不大預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。