>> 中泰證券-潞安環(huán)能（601699）煤炭開采：低估值噴吹煤龍頭，業(yè)績強勢回歸-170720
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
篤慧 |
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從公司2016 年商品煤銷售結構來看，商品煤總銷量3624 萬噸，其中混煤2210 萬噸（占比64%），噴吹煤1240 萬噸（占比36%），噴吹煤銷量與2014 年1524 萬噸相比略有差距。上半年，長治地區(qū)噴吹煤市場價高位震蕩，二季度均價845.3 元/噸，環(huán)比略降2.7%，預計在全年煤炭行業(yè)供需緊平衡背景下，下半年噴吹煤價隨著淡旺季繼續(xù)高位震蕩。
先進產(chǎn)能占比多，開采條件非常優(yōu)異。潞安旗下共有9 座煤礦都入選先進產(chǎn)能序列，合計產(chǎn)能3450 萬噸，居山西省煤炭上市公司第一，公司核定產(chǎn)能5070 萬噸，先進產(chǎn)能占比約70%。資源稟賦及生產(chǎn)條件非常優(yōu)異，使得公司控制成本的能力非常出色，是行業(yè)中的翹楚，2017 年一季度煤炭業(yè)務毛利率達到46.8%，達到2012 年以來最高水平，略低于2011 年的48.05%。
2017 年新增產(chǎn)能可期。2016 年公司退出了大木廠煤業(yè)、忻嶺煤業(yè)、忻豐煤業(yè)等三座整合礦井，合計產(chǎn)能210 萬噸，計提減值準備2.28 億元，2017 年輕裝上陣。目前，除了本部3120 萬噸的在產(chǎn)產(chǎn)能，公司在臨汾和忻州地區(qū)整合礦井產(chǎn)能仍有1300 萬噸，2017 年忻州地區(qū)的孟家窯煤礦（240 萬噸）預計實現(xiàn)達產(chǎn)，臨汾地區(qū)的黑龍煤礦（120 萬噸）預計投產(chǎn)，公司新增產(chǎn)能可期。
集團層面煤礦資源豐富。山西省將國企改革定位為2017 年重中之重工作，尤其提到充分利用上市平臺，加快國有資產(chǎn)證券化。近些年，集團通過在內(nèi)蒙和新疆等地布局，資源總儲量已近440 億噸，集團旗下現(xiàn)有未上市礦井產(chǎn)能3400 多萬噸，包括高河礦、司馬礦、郭莊礦、慈林山礦等盈利能力較強的優(yōu)質(zhì)礦井。
盈利預測與估值：我們維持前期盈利預測，預計公司2017/18 年歸屬于母公司的凈利潤分別為26.1/29.2 元，折合EPS 分別是0.87/0.97 元/股，維持公司“買入”評級，給予2017 年15XPE，目標價13 元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性；
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