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公司2017年2 月份上調(diào)10 克膏出廠價(jià)格18%，從一季度動(dòng)銷(xiāo)情況來(lái)看，反應(yīng)良好，銷(xiāo)量增長(zhǎng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。此次提價(jià)打開(kāi)產(chǎn)品提價(jià)空間，后續(xù)公司產(chǎn)品將進(jìn)入輪動(dòng)小幅多次提價(jià)的周期，其他規(guī)格和產(chǎn)品有望依次提價(jià)，公司進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)階段。預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步推動(dòng)肛腸藥物系列化發(fā)展，強(qiáng)化肛腸疾病適應(yīng)癥的針對(duì)性，促進(jìn)聯(lián)合用藥，以不同規(guī)格區(qū)隔管理分銷(xiāo)渠道和終端。
    醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，打造肛腸健康生態(tài)鏈。公司通過(guò)投資管理公司開(kāi)展醫(yī)院診療業(yè)務(wù)，目前控股7 家肛腸專(zhuān)科連鎖醫(yī)院，有望后續(xù)將擴(kuò)展到15 家左右。醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)目前仍處于虧損狀態(tài)，其中西安馬應(yīng)龍肛腸醫(yī)院預(yù)計(jì)2017 年扭虧，北京馬應(yīng)龍長(zhǎng)青肛腸醫(yī)院預(yù)計(jì)2018 年扭虧，后續(xù)肛腸專(zhuān)科連鎖醫(yī)院有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司還與基層醫(yī)院合作開(kāi)展基層診療中心，收取品牌費(fèi)及收入提成，預(yù)計(jì)3 年內(nèi)簽約100 家，將貢獻(xiàn)明顯增量。后續(xù)公司將以醫(yī)院為基礎(chǔ)銷(xiāo)售相關(guān)產(chǎn)品，打造生態(tài)鏈。
    藥妝及大健康產(chǎn)品投入加大，商業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。產(chǎn)品提價(jià)為公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化及業(yè)務(wù)發(fā)展提供空間，后續(xù)藥妝及大健康產(chǎn)品的投入將加大，產(chǎn)品增速預(yù)計(jì)高于歷史平均；同時(shí)由于“營(yíng)改增”及“兩票制”政策的出臺(tái)，醫(yī)藥商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，公司將毛利較低的調(diào)撥及批發(fā)業(yè)務(wù)剝離，后續(xù)商業(yè)方面會(huì)進(jìn)一步整合。預(yù)計(jì)未來(lái)公司醫(yī)藥商業(yè)板塊將逐漸發(fā)展為以零售及電商為主，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.68 元、0.78 元、0.87 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為31X、27X、24X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品后續(xù)提價(jià)不及預(yù)期、醫(yī)院拓展不及預(yù)期等