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蘋果年底發(fā)布的iphone8 有望采用前置3DSensing，未來將帶領(lǐng)國內(nèi)手機(jī)使用該技術(shù)，我們估算這一市場(chǎng)空間在2021年有望達(dá)到79.72 億美元。
    雙攝浪潮、單價(jià)提升和國產(chǎn)手機(jī)崛起三條路徑，助力IRCF 業(yè)務(wù)持續(xù)增長
    根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)研究，2016 年雙攝滲透率5%，預(yù)計(jì)今年滲透率有望達(dá)到17%，2020 年有望達(dá)到60%以上，市場(chǎng)規(guī)模750 億美元。公司作為IRCF市場(chǎng)的主要廠商，從三個(gè)路徑受益：第一，受益于雙攝滲透率呈現(xiàn)數(shù)倍于2016 年的高速增長，第二，受益于高像素需要的藍(lán)玻璃IRCF 單價(jià)的提升，第三，受益于國產(chǎn)手機(jī)在海外業(yè)務(wù)拓展。
    虛擬顯示、反光材料和藍(lán)寶石為公司業(yè)績長期護(hù)航
    在AR 技術(shù)上，公司與Lumus 展開前瞻合作，同時(shí)為HUD 產(chǎn)品單獨(dú)設(shè)立子公司晶途科技，力爭(zhēng)技術(shù)突破。反光材料方面，公司收購夜視麗進(jìn)入該業(yè)務(wù)，夜視麗2014-2016 年業(yè)績承諾均已超額完成，未來市場(chǎng)規(guī)模仍有望穩(wěn)定增長。在藍(lán)寶石業(yè)務(wù)上，由于行業(yè)低迷，公司則處于防守階段，近三年?duì)I收變動(dòng)不大，盈利能力有所下降，積極布局新品伺機(jī)反擊。
    員工持股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)張產(chǎn)能增強(qiáng)未來發(fā)展信心
    2016 年8 月公司啟動(dòng)第二批員工持股計(jì)劃，通過二級(jí)市場(chǎng)實(shí)施購買的公司股票數(shù)為782,900 股，成交均價(jià)為24.19 元（權(quán)益分派后24.09 元/股）。同年11 月，公司授予激勵(lì)對(duì)象1000 萬股限制性股票，授予價(jià)格12.32 元/股（權(quán)益分派后12.22 元/股）。公司2016 年下半年四次向日本光馳采購光學(xué)薄膜鍍膜機(jī)，累計(jì)支出約1.83 億元人民幣，今年5 月公司又通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，開啟藍(lán)玻璃IRCF 與窄帶濾光片組立件的產(chǎn)能擴(kuò)張。
    3D Sensing、雙攝新產(chǎn)業(yè)變革，虛擬現(xiàn)實(shí)、反光材料和藍(lán)寶石長期護(hù)航
    我們看好公司在全球OLPF 和IRCF 方面的領(lǐng)先地位和產(chǎn)能規(guī)模情況，在3D Sensing 方面的儲(chǔ)備和雙攝領(lǐng)域的三條增長路徑。預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 分別為0.58、0.87 和1.32 元，參考公司同行業(yè)代表公司17 年的平均估值水平，考慮到公司在3D Sensing 及雙攝方面的稀缺性、彈性和產(chǎn)能能力，可以給一定的估值溢價(jià)，公司的歷史估值水平更具有參考性，我們認(rèn)為合理估值范圍為2017 年48-50 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.84-29.00 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雙攝、3D 傳感進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；VR 新品和汽車HUD 認(rèn)證不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的產(chǎn)品價(jià)格和毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。