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同時(shí)公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)（15.65% - 44.05%），盈利區(qū)間（5.7 億-7.1 億）。
    閑徠互娛2-6 月并表收入6.59 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.22 億元，是公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要原因，平均單月收入為1.32 億元，單月凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)0.64 億，公司占比51%股份，每月貢獻(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到0.33 億，凈利率為48.86%。
    我們?cè)噲D拆分公司2017H1 手游業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)：公司2017 上半年國(guó)內(nèi)收入9.33 億，閑徠為6.59 億，剩余2.74 億主要組成我們認(rèn)為包括國(guó)內(nèi)代理的supercell 等系列的手游以及網(wǎng)頁(yè)和客戶(hù)端游戲（網(wǎng)頁(yè)游戲收入為0.45 億，客戶(hù)端游戲收入為0.0015 億），因此計(jì)算得出國(guó)內(nèi)代理手游收入為2.29 億。公司上半年手游收入為14.52 億，除去閑徠和國(guó)內(nèi)代理游戲收入，海外手游收入則為5.64 億。不考慮閑徠貢獻(xiàn)，公司手游收入較去年同比下滑18.1%。公司手游營(yíng)收結(jié)構(gòu)：閑徠互娛（6.59 億）+國(guó)外手游（5.64 億，自研為主）+國(guó)內(nèi)手游（2.29 億，代理為主）。
    受益于自研增長(zhǎng)+閑徠并表，毛利率、凈利率大幅提升。公司整體毛利率達(dá)到78%，較2016 年同期提升近25 個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售凈利率為31.7%，較去年同期提升11 個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于閑徠互娛高毛利并表以及包括《神魔圣域》、《艾爾戰(zhàn)記》等自研手游的良好表現(xiàn)。
    費(fèi)用方面：銷(xiāo)售費(fèi)用為3.86 億元，同比增長(zhǎng)8.43%，管理費(fèi)用為2.83 億，同比增長(zhǎng)43.65%，管理費(fèi)用中包含有2015 年未能達(dá)到解鎖條件的6928662 股限制性股票回購(gòu)注銷(xiāo)，對(duì)應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的沖回。總體來(lái)看，管理費(fèi)用率較2016 同期基本持平，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降了7 個(gè)百分點(diǎn)。
    后續(xù)增長(zhǎng)看點(diǎn)：自研手游推廣上線，閑徠互娛拓展新區(qū)域，Grindr+Opera 快速增長(zhǎng)。自研手游方面，公司目前還有包括《死神》、《終結(jié)者》、《軒轅劍》、《偷星九月天》等手游待下半年陸續(xù)上線，7 月14 日推出的全新自研手游《希望：新世界》上線首日的數(shù)據(jù)表現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)《神魔圣域》的同期表現(xiàn)。閑徠互娛方面，目前共有涵蓋20 個(gè)省份的麻將產(chǎn)品，包括湖南、四川、安徽、內(nèi)蒙、河南、遼寧等，后續(xù)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于新地區(qū)的開(kāi)拓和已有各省渠道的深度下沉。Grindr和Opera，公司已經(jīng)100%控股Grindr，是公司兩大流量入口，后續(xù)增長(zhǎng)主要依托于覆蓋人群的擴(kuò)張帶來(lái)的會(huì)員和廣告費(fèi)用提升。 
    盈利預(yù)測(cè)和估值：預(yù)計(jì)公司2017/2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為36.26/45.16億元；歸母凈利潤(rùn)分別為9.56/12.24億元，同比增長(zhǎng)79.92%/28.04%，對(duì)應(yīng)EPS為0.83/1.06元。我們認(rèn)為公司游戲主業(yè)正處于健康向上狀態(tài)，研運(yùn)一體化帶動(dòng)毛利率迅速回升，閑徠棋牌業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)包括Grindr、Opera、1Mobile在內(nèi)的平臺(tái)流量有望和公司游戲內(nèi)容最大限度發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，加之投資業(yè)務(wù)板塊存在較大增值空間，給與公司2017年30倍PE，目標(biāo)價(jià)24.9元，繼續(xù)維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）內(nèi)容上線進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。